行业概况 - 中国泛娱乐行业快速扩张，其中集换式卡牌过去五年复合增长率超50% [1][2] - 集换式卡牌与“吧唧”一样发展为“谷子”中的重要品类 [1][2] - 与卡牌行业相对成熟的日本和美国相比，中国集换式卡牌人均支出仍存在较大增长空间 [2] - 卡牌作为内容衍生品将与IP生产方联系更加紧密，同时TCG有望借助手游等方式助推卡牌扩圈 [1][2] 市场竞争格局 - 卡游在中国收藏类卡牌市场占据主导地位 [1][2] - 公司面临集卡社、闪魂、Hitcard等品牌的竞争 [1][2] - 中国卡牌公司在竞技类卡牌上仍处于早期阶段，TCG玩家消费仍以宝可梦卡牌和游戏王等国外卡牌为主 [1][2] 公司财务表现 - 卡游2022-2024年营业收入从41.31亿元增长至100.57亿元，复合年增长率为56.03% [3] - 公司同期经调整净利润从16.20亿元增长至44.66亿元，复合年增长率为66.05% [3] 公司核心竞争力 - 公司拥有奥特曼、小马宝莉、叶罗丽等多个热门IP授权，产品以集换式卡牌为核心 [4] - 创始人在多年泛娱乐行业经营中积累了广泛的销售网络，线下经销渠道覆盖度高 [4] - 公司持续推进集换式卡牌的玩法设计创新以及活动运营，构建消费者社群 [4] - 通过不断扩大自有产能提高供应能力，弹性响应市场变化 [4] 未来增长驱动力 - 与娱乐内容生产方紧密合作，获得更多样的热门IP授权以及拓展产品品类 [5] - 在收藏类TCG之外，瞄准消费者的娱乐和社交需求在竞技类TCG发力 [5] - 依托国内集换式卡牌发展经验以及国际品牌声量，逐步实现品牌出海 [5]