2025年9月，美联储货币政策调整成为全球金融市场关注的焦点。美国经济数据与实际经济感受之间的 矛盾愈发明显，这种分歧导致市场对美联储降息的预期显著增强。例如，尽管部分经济指标显示出一定 的增长态势，但消费者和企业对于未来经济的信心却持续走弱，消费和投资的意愿受到抑制，劳动力市 场也呈现出不稳定的状态。美联储的政策调整不仅对美国国内经济增长、就业、通货膨胀等方面产生深 远影响，还会通过汇率波动、资本流动以及国际贸易等多个渠道，对全球经济格局产生广泛的溢出效 应。在此背景下，中银证券全球首席经济学家管涛受邀做客本期《理论研究》，与我们深入探讨美联储 降息的溢出效应以及中国宏观政策的应对策略。 随着8月份美国劳动力市场继续降温，美联储在9月中旬启动了年内首次降息。鲍威尔在议息会议后举行 的新闻发布会上解释称，风险正在从之前明显倾向于通胀趋向平衡，因此货币政策需要朝着中性方向移 动。这意味着，现阶段美联储的政策重心已经向"稳就业"倾斜。不过，鲍威尔同时强调，美联储面临双 向风险，不存在无风险的路径。 10月14日，尽管鲍威尔在公开讲话中更强调了对就业市场放缓的担忧，暗示出美联储或已接近结束量化 紧缩政策（即QT）， ...