中共二十届四中全会政策基调 - 全会提出建设强大国内市场，加快构建新发展格局，坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [1] - 具体方向包括大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [1] 消费市场现状与政策核心 - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3% [1] - 9月份社消零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9% [1] - 大力提振消费是下一阶段宏观政策最核心任务，服务消费增长快于商品消费，但9月餐饮收入增速仅0.9%显示国内大循环仍不畅 [4][5] - 政策核心是消费无条件优先，需用新需求带动新供给，再用新供给创造新需求 [5] 有效投资与新基建方向 - 投资必须有效，消费无条件优先，有效投资重点从传统基建转向新基建和战略性新兴产业 [6] - 有效投资案例包括保障电力供给以支持AI算力，算力中心、新型电力系统等新基建投资未来将持续增加 [6] - 项目筛选需看市场真实需求，明确债务红线，确保新基建有现金流，实现有效市场与有为政府结合 [7] - 5000亿元政策性金融工具重点投向新基建和硬科技，如数字经济、绿色低碳、重大科技安全，与传统基建几乎无关 [8] 民生保障与服务业发展 - 财政补养老金缺口占比从2015年的4%提升至2024年的9%，"十五五"期间可能升至12%，公共消费将刚性扩张以兜牢养老、育幼等民生底线 [9] - 发展服务业是吸纳就业的关键，建议放开游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养等成熟业态 [11] - 通过在国内放开高端服务供给，将高收入人群消费留在国内，可配套留住就业和税收 [11] 四季度政策预期与宏观指标 - 四季度仍可能推出增量政策，但政策见效需时间累积，应加总考虑各部委已出台及将出台的政策 [4][12] - PPI、CPI转正被视为需求上升、企业盈利增长、市场进入良性循环的关键信号 [12] - 央行继续降息是关键，宏观政策力度可以更大一些，以实现持续发力、适时加力 [12]