新股发行定价机制优化 - 核心举措为优化新股发行定价机制，直指高发行价、高市盈率、高超募资金的“三高”问题与定价失真，旨在将融资效率与投资回报重新对齐 [1][3] - 强化网下投资者分类评价管理，从严限制故意抬高或压低报价的询价机构参与配售，推动网下投资者合理报价 [3] - 推动形成鼓励长期持有的网下配售机制，研究试点对锁定比例更高、锁定期更长的网下投资者提高配售比例，引导投资逻辑转向长期价值 [3] 网下配售与机构行为引导 - 科创板已针对未盈利企业试点梯度限售配售，未来创业板等板块在引入未盈利企业发行时有望参考类似制度 [4] - 梯度限售安排可分散网下获配份额的卖出周期，有助于稳定未盈利新股上市后股价表现，并引导机构审慎报价 [4] - 相关安排以“权责对称、激励相容”重塑询价生态，促使机构从“拼边际”转向“重价值” [5] 中介机构职责与收费规范 - 加大对投资价值研究报告的事后回溯自律监管力度，对承销机构报备的发行方案从严监管，督促其审慎作出盈利预测和估值结论 [4] - 禁止承销机构按发行规模递增比例收费，禁止保荐机构、会计师事务所以发行上市结果或审计结果作为收费条件，以提高中介机构独立性和执业质量 [5] 政策预期影响与建议 - 优化定价机制后，新股市场定价将更理性稳健，极端高价与“上市即破发”的负反馈有望收敛，中长期资金占比提升，市场生态更可持续 [6] - 落地建议包括动态校准“高剔比例”与“配售权重”，将网下分类评价与长期持有表现挂钩，压实承销商审慎义务以提升信息披露质量 [6] 其他投资者保护措施 - 在发行上市环节，进一步提升招股说明书信息披露质量，压实上市公司信息披露责任，并推动上市公司增强投资者回报，倡导“注销式回购”和一年多次分红 [6] - 在交易环节，加强融资融券业务监管，完善程序化交易报告与监控，加强证券经纪业务监管以营造公平交易环境 [7]