火电行业2025年前三季度业绩表现 - 火电板块盈利修复态势显现，主要受动力煤价格同比回落和迎峰度夏用电需求攀升双重驱动 [1] - 建投能源预计前三季度净利润同比增幅高达231.75%，扣非后净利润同比增长315.28% [1][3] - 京能电力前三季度归属于上市公司股东净利润为31.70亿元，同比增长125.66% [2] - 皖能电力前三季度净利润为19.06亿元，同比增长20.43% [2] - 穗恒运A预计前三季度归属于上市公司股东净利润同比增长87.83%至180.38% [3] 主要公司业绩驱动因素 - 京能电力业绩优异表现得益于入炉标煤单价同比下降及新能源收入增长贡献 [2] - 皖能电力上半年控股平均综合含税电价为0.429元/千瓦时，同比下降4%，但煤价综合发电标单同比下降14%，降幅远超电价降幅，度电利润约为0.05元，同比增加0.014元 [3] - 建投能源和穗恒运A业绩增长主要源于煤炭市场价格回落，火电业务成本降低 [3] - 皖能电力7月至8月发电量同比增长9%以上，扭转上半年发电量273.8亿千瓦时同比下降3.9%的局面 [3] 行业前景与关键变量 - 第四季度将出现供暖季需求韧性与煤价上涨的博弈，成为火电行业盈利延续的关键变量 [1] - 电价平稳的北方火电企业有望继续取得超越行业平均的业绩增速，延续利润快速修复趋势 [4] - 煤价反弹有助于稳定相关方面对2026年长协电价预期 [4] - 国家政策提出建立健全面向各类电源的容量补偿机制，火电等调节性电源价值值得关注 [4] 煤炭成本端不确定性 - 秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价达到770元/吨，已达长协煤价格区间上限 [5] - 产地煤矿生产核查推进可能导致供应收紧，并通过涨价来体现 [5] - 若“反内卷”政策执行力度强化，煤价超预期上涨将影响火电盈利修复节奏 [5] - 东方证券等机构预测本轮动力煤涨价接近尾声 [5]