期货价格异动原因 - 原木期货价格大幅下跌，截至收盘跌幅为5.12%，盘中触及跌停 [1] - 价格下跌主因是支撑市场的利多预期落空，此前市场交易“中国对美船舶征收特别港务费”推高进口成本预期，推动2601合约一度涨至840元/立方米，但上周末中美经贸磋商取得进展，导致成本抬升预期破灭 [1] - 价格回调同时叠加了现货需求疲软的影响 [1] 供需基本面分析 - 供应压力较大，从10月开始到港量维持年内正常偏高水平，10月中旬至月底单周到港量维持在12条船及以上 [2] - 截至10月26日当周，到港量预计为13条船主要在岚山，截至11月2日当周，到港量预计为14条船主要在岚山和太仓，单周到港量接近50万立方米 [2] - 需求方面表现疲软，截至10月24日当周，岚山和长三角地区日均出货总量为4.69万立方米，较去年同期的6.1万立方米同比下降23.11% [2] - 尽管9月和10月是传统旺季，但今年旺季需求表现一般，日均出库量稳定在6万立方米左右未出现大幅增长，截至10月24日原木日均出库量为6.44万立方米，较上周仅增加0.12万立方米 [3] - 四季度原木进口量呈季节性增长趋势，后续到港量或持续上升，在需求疲软背景下库存压力凸显 [3] 行业季节性趋势与市场逻辑 - 随着“金九银十”传统旺季进入尾声，11月开始家具和口料订单大概率减少，集成材和无节材需求减少 [1] - 目前现货价格的主要支撑来自无节材和集成材，但随着南半球进入夏季新西兰原木蓝变风险增加，无节材和集成材补库需求下降 [1] - 四季度市场交易逻辑围绕“高库存+弱现实”展开，市场看空情绪源于四季度进口到港量季节性增加供应压力显现，以及政策退坡家具需求走弱叠加房地产行业持续低迷导致终端需求不足 [3][4] - 四季度可分为两段，10月是旺季，11月之后是淡季，建筑需求方面低温导致北方工地逐步停工材料消费环比下滑 [4] 期货与期权市场表现分化 - 原木期货价格大跌但部分原木期权价格涨幅惊人 [2] - 期权价格受波动率影响，期货价格大跌推高了市场对后续波动的担忧，导致看跌期权的时间价值飙升 [2] - 当期货价格快速下跌时，虚值看跌期权的Delta值上升，叠加波动率扩张，导致权利金非线性上涨 [2]