核心观点 - 2025年三季度国内仔猪价格经历腰斩式下跌，主要因前期能繁母猪存栏增加及生产效率提升导致供应过剩，同时生猪价格低迷及育肥亏损导致需求疲软 [1] - 四季度仔猪价格预计呈现先抑后扬走势，10月继续探底但空间有限，11-12月有望反弹至180-220元/头 [1][4][5] 三季度价格表现 - 7公斤仔猪均价从7月初的431.67元/头跌至9月末的220.17元/头，跌幅超过48%，且跌破行业280元/头的平均成本线 [1] - 价格下跌本质是供需两端失衡的集中爆发 [1] 供应端因素 - 从能繁母猪配种到产出商品仔猪约需5个月，2024年12月至2025年2月样本企业能繁母猪存栏量逐步增加，增幅分别为0.58%、0.71%和1.07% [2] - 能繁母猪生产效率提升放大供应弹性，多数集团企业PSY已达27头以上，在存栏量较高情况下进一步加剧仔猪市场供应过剩 [2] 需求端因素 - 自7月下旬起生猪价格持续低迷，仔猪育肥环节陷入亏损，截至9月30日全国仔猪育肥平均盈利为-278.87元/头，9月份单月亏损146.42元/头 [2] - 以4月份补栏高价仔猪为例，单头7公斤仔猪价格高达550元，9月出栏时将面临300元亏损，导致养殖户补栏积极性下降，中小散户基本停止外购仔猪 [2] - 9-10月补栏仔猪出栏期为2026年2-3月猪肉消费淡季，进一步导致仔猪市场需求锐减 [3] 四季度价格展望 - 10月仔猪供应量预计继续增加，供大于求矛盾仍在，但价格已跌破成本价，养殖端挺价情绪渐浓，外销转自养增加，价格继续下跌空间有限 [4] - 11-12月补栏猪源将在2026年5-6月需求恢复阶段出栏，部分养殖户或启动抄底补栏，同时冬季低温影响仔猪成活率制约供应，价格有望反弹至180-220元/头 [5]