核心观点 - 招商证券国际下调长城汽车2025-2027年盈利预测及目标价，主要因销售费用及税率上升，但维持“增持”评级，看好其高端品牌及出口业务的增长前景 [1] 财务预测与目标价调整 - 下调长城汽车2025年、2026年、2027年盈利预测分别为2%、5%、4% [1] - 下调目标价8%，由26港元降至24港元 [1] - 维持“增持”评级 [1] 盈利预测下调原因 - 新车型推出及海外渠道开拓提升了销售费用预测 [1] - 海外业务占比增加，导致集团税率上升 [1] 第三季度利润表现 - 公司第三季度利润受到多因素拖累 [1] - 影响因素包括俄罗斯费用递延、汇兑损失及海外税率扰动 [1] 高端品牌发展 - 公司高端品牌“魏”对明年指引乐观 [1] - 计划在2026年挑战月交付6万台 [1] 出口业务展望 - 公司预计今年出口冲击50万台 [1] - 预计2026年出口增长不低于20% [1] 欧洲市场拓展 - 公司预计于2026年第二季度在欧洲市场推出EC15车型，以开拓新市场 [1]