业绩回顾 - 公司1-3Q25营业收入23.84亿元，同比下降0.63%，归母净利润0.89亿元，同比下降14.66% [1] - 公司3Q25营业收入6.99亿元，同比下降10.26%，归母净利润0.20亿元，同比下降44.34%，业绩低于预期 [1] - 1-3Q25净饮机全渠道零售额同比增长69.5%，公司作为行业引领者受益，水健康业务预计保持增长 [1] - 3Q25公司清洁电器线上零售额同比下降11.9%，主要受行业品牌竞争激烈影响 [1] - 个护健康品类受国补退坡影响较小，按摩品类收入预计相对稳定 [1] - ODM业务受小米热度较高拉动及新增小家电品类合作，预计整体增长较好 [1] 财务分析 - 3Q25公司毛利率达32.0%，同比提升0.8个百分点，预计水健康业务受规模及新品拉动毛利率提升，公司整体持续降本增效 [2] - 3Q25公司销售/管理/研发费用率分别同比提升1.9/0.6/1.1个百分点，费用率提升受收入规模下降及公司持续加大研发投入影响 [2] - 3Q25公司归母净利润率为2.9%，同比下降1.8个百分点 [2] 业务发展趋势 - 水健康业务持续产品创新、完善SKU矩阵，计划通过台式净饮机品牌声量带动厨下净水器等产品增长 [3] - 清洁电器业务加快全球布局，通过聚焦热门产品切入海外广阔市场，预计有望开启业务增长新动能 [3] 盈利预测与估值 - 由于清洁电器业务面临竞争压力，公司下调2025/2026年净利润预测9%/8%至1.5亿元/1.8亿元 [4] - 当前股价对应30.0倍/25.7倍2025/2026年市盈率 [4] - 目标价下调8%至11.37元，对应34.0倍/29.2倍2025/2026年市盈率，较当前股价有13.5%上涨空间 [4]