行业整体趋势 - 中国创新药产业正迎来政策、资本与产业"三期共振"的复苏新起点 [1][2] - 行业在创新与国际化双轮驱动下经历深刻变革，本土药企转型成效不断显现 [2] - 头部药企通过"研发投入－产品获批－销售放量"的正向循环，验证了从"仿创结合"向"创新驱动"的转型已进入深水区 [2] - 市场对创新药的要求已从"有"转向"优"，"me-too"向"first-in-class/best-in-class"的升级迫在眉睫 [7] 代表性公司业绩与研发 - 恒瑞医药2025年前三季度实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%，归母净利润57.51亿元，同比增长24.50%，研发费用达49.45亿元，累计研发投入超500亿元 [1] - 华东医药2025年1—9月实现营业收入326.64亿元，同比增长3.77%，归母净利润27.48亿元，同比增长7.24% [2] - 恒瑞医药已在中国获批上市24款1类创新药和5款2类新药，前三季度新药上市申请获受理13项，有100多个自主创新产品正在临床开发 [3][4] - 华东医药在三大核心治疗领域实现全球首创新药（FIC）的上市突破，创新药研发中心正在推进90余项创新药管线项目，2025年至今产品共获得5项上市批准 [4] 业务发展（BD）与国际合作 - 2025年上半年中国创新药BD交易总额达635.5亿美元，已超2024年全年，其中单笔超10亿美元的交易达16笔 [8] - 恒瑞医药与GSK达成合作，共同开发至多12款创新药物，获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元 [7] - 恒瑞医药以"NewCo模式"将HRS-1893海外权益授权，首付款含现金及股权共6500万美元，潜在里程碑付款最高可达10.13亿美元 [8] - 本土创新药企与跨国药企的合作模式出现重要变化，转向联合研发，聚焦资产质量和技术平台优势 [9] 政策与资本环境 - 新一轮"创新药物研发国家科技重大专项"已正式启动，计划用十年实现从侧重品种研发向建设新药创制能力带动品种创新等四个"转变" [4][6] - 2025年1—8月，港股上市59家企业，较去年同期增长37%，募集资金净额1344.66亿港元，占全球总量24% [12] - 2025年1—8月，港股上市生物科技企业16家，募集资金净额221.97亿港元，生物科技板块成为最活跃领域 [12] - 港交所推出"科企专线"制度，已收到超过50家企业的上市申请，其中生物科技企业申请量超60%，有超40家生物科技企业排队待发 [12] 行业挑战与差距 - 中国驱动新药发展的核心技术少，全新靶点药品数量仅11个，远低于美国的43个和欧洲的24个 [5] - 中国Top20企业的FIC管线数量仅为全球Top20药企的三分之一，靶点同质化问题突出，前20位热门靶点集中度高达41%，而美国仅为28% [5] - 支付端压力仍是悬顶之剑，医保基金整体仍以"保基本"为核心，高价创新药的可及性依赖商保补充 [7] - 随着管线集中落地，同质化产品的价格战风险加剧 [7]