港股新股市场行情 - 自2025年8月4日港股新股定价新规实施至10月22日，共有24家公司上市，仅2家破发，上市首日涨幅超100%的企业有10家，占比41.66% [1] - 新股市场热度空前高涨，金叶国际集团以超1.1万倍认购创下历史纪录 [1] - 明略科技公开发售超额认购3399倍，预期于2025年11月3日开始买卖 [1] 明略科技IPO发行概况 - 公司计划全球发售721.9万股A类股份，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 发售价定为每股141港元，每手40股，入场费约5696.88港元 [1] - 完成发售后，发售股份占公司总股本的5%，IPO估值约为203.57亿港元，较2024年1月F-3轮融资溢价56% [1] 上市后股价稳定措施 - 公司采用“丐版发行”，全球发售股份仅占发行后总股本的5%，以压缩流通盘规模，稳定上市初期股价 [3] - 招股采用机制B，固定公开发售比例为最低限度的10%，不设回拨，以保障机构份额，减少散户投资者，稳定后市股价 [3] - 引入七大基石投资者，合计认购约5900万美元（约4.6亿港元）股份，占发售股份约45.1%（超额配股权未行使） [3] - 基石投资者包括腾讯通过Huang River Investment Limited认购约38.62万股（占发售股份约5.3%），腾讯持股比例达25.96% [4][5] - 基石投资者同意上市后270天内不卖出股份，导致上市后可直接流通股份仅占总发售股份的54.9%，即公司总股本约2.745%，直接可流通市值仅5.59亿港元 [5] 公司股东结构与历史估值 - 公司成立以来完成27轮融资，筹集超过6.27亿美元资金，股东包括腾讯（约26.96%）、红杉中国（约7.46%）、淡马锡（约4.1%）、快手（约2.48%） [6] - 公司估值经历显著波动，2020年11月E-2轮融资时估值一度高达约30.5亿美元，2023年一度降至5.42亿美元，2024年1月F-3轮融资回升至16.66亿美元 [6] - 本次IPO估值约26.2亿美元，较F-3轮融资有所溢价，但较E-2轮估值高峰仍低约15% [6][7] 业务概况与市场地位 - 公司是中国最大的数据智能应用软件提供商，产品及解决方案涵盖营销和营运智能，涉及在线及线下场景 [8] - 按2023年总收入计，公司是中国最大的数据智能应用软件供货商，市场份额为3.8% [8][17] - 业务分为三大板块：营销智能（主要包括秒针系统、金数据、微伴助手）、营运智能（主要包括智能门店营运系统）、行业AI解决方案 [8][9] - 截至2024年12月31日，营运智能产品和解决方案已部署在超过20000家餐厅和46000多家线下零售店，为135家财富世界500强公司提供服务 [9] 财务表现分析 - 2022至2024年收入分别为12.69亿元、14.62亿元、13.81亿元人民币，成长性相对欠缺 [9][10] - 营销智能业务收入持续下降，2022年至2024年分别为8.03亿元、7.53亿元、7.31亿元，主要因经济疲软导致客户营销需求减弱 [10] - 运营智能业务收入2022年至2024年分别为3.63亿元、5.95亿元、5.23亿元，公司进行战略性调整，重心转向标准化产品 [11] - 运营智能标准化产品毛利率显著提升，2022至2024年分别为31.5%、45.1%、55.3% [11][12] - 公司逐步淘汰低毛利率的行业解决方案业务 [12] - 2025年上半年收入增长，部分原因是通过AI能力升级赋能现有产品，吸引新客户 [13] - 2022至2024年经调整净亏损持续缩减，分别为10.99亿元、1.74亿元、4511.3万元，并在2025年上半年实现2487.3万元的经调整净利润 [13][14] - 亏损缩窄原因包括毛利率整体稳定（2022至2024年分别为53.2%、50.1%、51.6%）、研发开支占比下降（2022至2024年分别为59.2%、32.9%、25.6%）以及运营效率提升 [14][15] - 2025年上半年扭亏为盈得益于收入增长、产品结构调整带动毛利率从50.6%提升至55.9%，以及研发和行政开支继续下滑 [15] 未来增长关键与估值挑战 - 在宏观经济未明显改善前，推动营收及毛利率增长的关键因素是AI技术对现有产品的升级赋能 [13][16] - 利润端未来增长核心仍需依赖收入增长和毛利率改善，因行业竞争激烈分散，费用开支不可能持续缩减 [16] - IPO估值约203.57亿港元，对应2024年收入的PS估值高达14.74倍 [17] - 作为对比，中国第二大提供商（已在港上市）2024年收入超50亿元，但当前PS估值不足6倍 [17] - 公司高估值的维持依赖于营收增速的加快 [17]