公司股价表现 - 明略科技-W(02718)股价再涨超7% 报279.6港元 成交额1970.78万港元 [1] - 公司股价月内累计涨幅超40% [1] 行业市场前景 - 据中国商务广告协会预测 2025年全球GEO市场规模将达112亿美元 中国市场为29亿元 [1] - 至2030年 全球GEO市场规模将达到1007亿美元 中国市场同步增长至240亿元 [1] - 据明略科技数据 2026年全球GEO市场规模将达240亿美元 预计到2030年有望达到1000亿美元 [1] - SEO向GEO的转移已成为趋势 GEO市场具有巨大的潜力空间 有望重塑广告营销行业的商业模式 [1] 公司业务进展 - 明略科技从2024年底开始关注GEO赛道 并于2025年初正式推出了整体解决方案 [1] - 据明略科技数据 国内已有超80%的用户通过AI获取消费信息 近35%消费者每日高频互动 [1] - 消费者向AI咨询消费类问题已经成为日益主流的行为 [1] - 生成式AI正在推动传统搜索方式变革 当前GEO市场快速增长 [1]

公司股价表现 - 明略科技-W(02718)股价单日再涨超7.54%，报279.6港元，成交额1970.78万港元 [1] - 公司股价月内累计涨幅已超过40% [1] 公司业务进展 - 明略科技从2024年底开始关注GEO赛道，并于2025年初正式推出了整体解决方案 [1] - 据公司数据，国内已有超过80%的用户通过AI获取消费信息，近35%的消费者每日高频互动 [1] - 消费者向AI咨询消费类问题已成为日益主流的行为 [1] 行业市场前景 - 生成式AI正在推动传统搜索方式变革，当前GEO市场快速增长 [1] - SEO向GEO的转移已成为趋势，GEO市场具有巨大的潜力空间，有望重塑广告营销行业的商业模式 [1] - 据中国商务广告协会预测，2025年全球GEO市场规模将达112亿美元，中国市场规模为29亿元人民币 [1] - 至2030年，全球GEO市场规模将达到1007亿美元，中国市场同步增长至240亿元人民币 [1] - 据明略科技数据，2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，预计到2030年全球GEO市场规模有望达到1000亿美元 [1]

港股AI应用概念股市场表现 - 2025年1月16日，港股AI应用概念股整体呈现显著上涨行情，多只个股涨幅扩大 [2] - MINIMAX(00100.HK)股价大幅上涨18%，领涨板块 [2] - 智谱(02513.HK)股价上涨7% [2] - 明略科技-W(02718.HK)股价上涨4% [2]

公司股价与市场动态 - 明略科技-W(02718)股价午后涨超13%，截至发稿涨12.36%，报258.2港元，成交额4574.52万港元 [1] 公司业务拓展 - 公司旗下全球化AI创意测试产品AdEff(AdEff.com)正式宣布进入印度尼西亚市场 [1] - 该产品将为印尼本地品牌广告主和创意代理机构提供AI驱动的创意测试及筛选服务 [1] - 产品基于公司自主研发的超图多模态大语言模型（HMLLM）开发，采用大模型及混合专家模型协同架构 [1] - 产品可快速、准确预测消费者对广告的主观反应和广告效果，并给出优化建议 [1] 行业趋势与市场数据 - 据公司数据，国内已有超80%的用户通过AI获取消费信息，近35%消费者每日高频互动 [1] - 消费者向AI咨询消费类问题已经成为日益主流的行为 [1] - 生成式AI正在推动传统搜索方式变革，当前GEO市场快速增长 [1] - 据公司数据，2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，预计到2030年全球GEO市场规模有望达到1000亿美元 [1]

公司股价与市场动态 - 明略科技-W(02718)股价午后涨超13%，截至发稿涨12.36%，报258.2港元，成交额4574.52万港元 [1] 公司业务进展 - 明略科技旗下全球化AI创意测试产品AdEff(AdEff.com)正式宣布进入印度尼西亚市场 [1] - 该产品将为印尼本地品牌广告主和创意代理机构提供AI驱动的创意测试及筛选服务 [1] - 产品基于公司自主研发的超图多模态大语言模型（HMLLM）开发，采用大模型及混合专家模型协同架构 [1] - 产品可快速、准确预测消费者对广告的主观反应和广告效果，并给出优化建议 [1] 行业趋势与市场规模 - 据明略科技数据，国内已有超80%的用户通过AI获取消费信息，近35%消费者每日高频互动 [1] - 消费者向AI咨询消费类问题已经成为日益主流的行为 [1] - 随着生成式AI推动传统搜索方式变革，当前GEO市场快速增长 [1] - 据明略科技数据，2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，预计到2030年全球GEO市场规模有望达到1000亿美元 [1]

首次覆盖与评级 - 国泰海通首次覆盖明略科技-W(02718)，给予“谨慎增持”评级 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.13亿元、0.37亿元、1.11亿元 [1] - 预计2025-2027年收入分别为15亿元、16.6亿元、18.1亿元 [1] 估值与目标价 - 采用PS估值法，给予公司2026年18倍PS估值 [1] - 对应合理市值为331.2亿元人民币 [1] - 对应目标价为222.71港元（按1港元=0.92元人民币换算） [1] 财务表现与趋势 - 2025年上半年实现营业收入6.44亿元，同比增长13.9%，较2024年全年收入下滑5.5%已有明显修复 [1] - 2022-2024年毛利率分别为53.2%、50.1%、51.6% [1] - 2025年上半年毛利率进一步升至55.9% [1] - 经营层面的盈亏平衡趋势已经较为明确 [1] 业务结构与收入构成 - 公司主营业务结构清晰，是中国领先的数据智能应用软件提供商 [1] - 收入主要来自营销智能、营运智能及行业解决方案三大板块 [2] - 2025年上半年，营销智能业务收入3.54亿元，同比增长9.75%，占总收入55.01% [2] - 2025年上半年，营运智能业务收入2.69亿元，同比增长16.77%，占总收入41.71% [2] 业务发展与优势 - 营销智能业务包括秒针系统、AI驱动的社交媒体洞察与内容生成产品等 [2] - 营运智能业务聚焦会话智能与智能门店营运系统，帮助线下连锁门店实现“L1–L5级运营自动驾驶” [2] - 自2022年起，公司主动收缩行业解决方案中低毛利、高定制化项目，将资源更多投入到可复制的标准化产品与大模型智能体 [2] - 毛利率提升反映出营销智能高毛利业务占比提升，以及在营运智能领域通过产品标准化和AI工具降本增效带来的成本控制成效 [1] 技术研发与产品 - 公司在多模态大模型与智能体方向持续加大研发投入 [2] - 推出了面向企业决策与运营场景的生成式AI产品“小明助理” [2] - 推出了结合社交媒体洞察与内容生成的AIGC产品insightFlow CMS，将营销洞察、内容生产与投放优化打通 [2] - 技术优势显著 [1] 财务指标说明 - 公司当前会计口径净利润仍受到优先股公允价值变动等非现金项目的显著扰动 [1] - 短期PE指标有失真的风险 [1]

研报核心观点 - 国泰海通首次覆盖明略科技-W(02718)，给予“谨慎增持”评级，并给出目标价222.71港元 [1] - 采用PS估值法，给予公司2026年18倍PS估值，对应合理市值为331.2亿元人民币 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.13亿元、0.37亿元、1.11亿元，收入分别为15亿元、16.6亿元、18.1亿元 [1] 公司财务与经营表现 - 2025年上半年实现营业收入6.44亿元，同比增长13.9%，较2024年全年收入下滑5.5%已有明显修复 [2] - 毛利率持续优化，2022-2024年毛利率分别为53.2%、50.1%、51.6%，2025年上半年进一步升至55.9% [2] - 经营层面的盈亏平衡趋势已较为明确，但归母净利润仍受上市相关非现金项目（如优先股公允价值变动）阶段性扰动 [1][2] 主营业务结构与发展 - 公司是中国领先的数据智能应用软件提供商，收入主要来自营销智能、营运智能及行业解决方案三大板块 [2][3] - 营销智能业务（含秒针系统、AI社交媒体洞察等）2025年上半年收入3.54亿元，同比增长9.75%，占总收入55.01% [3] - 营运智能业务（含会话智能、智能门店营运系统）2025年上半年收入2.69亿元，同比增长16.77%，占总收入41.71% [3] - 自2022年起，公司主动收缩行业解决方案中低毛利、高定制化项目，将资源更多投入标准化产品与大模型智能体 [3] 技术研发与产品创新 - 公司在多模态大模型与智能体方向持续加大研发投入 [4] - 已推出面向企业决策与运营的生成式AI产品“小明助理”，以及结合社交媒体洞察与内容生成的AIGC产品insightFlow CMS [4] - 技术投入旨在强化数据智能龙头地位，并将营销洞察、内容生产与投放优化打通 [4] 业务优势与驱动因素 - 营销智能高毛利业务占比提升，推动了整体毛利率改善 [2] - 在营运智能领域，通过产品标准化和AI工具实现了降本增效 [2] - 营运智能业务帮助线下连锁门店实现“L1–L5级运营自动驾驶” [3] - 公司主营业务结构清晰，技术优势显著 [1]

股本情况 - 截至2025年12月底，公司法定/注册股本总额为50万美元，A类40万美元，B类10万美元[1] 股份变动 - 2025年12月，A类已发行股份（不包括库存股份）增108.28万股至1.3062567亿股，B类无变动[2] - 2025年12月2日，公司根据超额配股权发行及配发108.28万股A类普通股[4] 期权计划 - 2025年12月，2010、2011、2020年股份计划月底分别结存51.063万、950.6613万、747.4372万股，上市后股份计划结存0股[3] - 2025年12月，因行使期权所得资金总额为0美元[3] 上市相关 - 公司确认本月证券发行等获董事会授权，且遵规进行[6] - 已收取证券发行等应得全部款项[6] - 上市先决条件、上市买卖条件均已履行[6] - 各类证券各方面相同[6][8] - 规定文件已存档，法律规定已遵行[6] - 所有权文件按规发送或准备发送[6] - 购买物业交易完成，代价已缴付[6] - 信托契约等已制备签署及存档[6] 股份相关定义 - 购回股份时，“事件发生日期”指公司购回并以库存方式持有股份的日期[7]

港股IPO市场整体活跃度 - 2025年11月港股IPO市场活跃度边际回升，共有53家企业递交上市申请，其中最后一周集中递表25家 [2][18] - 当月递表企业包括科兴制药、迈瑞医疗、海澜之家等知名A股上市公司 [2][18] - 同期港股市场迎来12家新上市企业，均正式登陆港交所主板 [2][19] 新上市公司名单与特点 - 11月上市的12家公司包括：大洋环球控股、明略科技、赛力斯、均胜电子、旺山旺水、文远知行、小马智行、乐舒适、中伟新材、创新实业、量化派、海伟股份 [4][21] - 其中赛力斯、均胜电子、中伟新材为计划"A+H"股的公司 [4][21] - 大洋环球控股是从港交所创业板转至主板上市 [4][21] 上市企业首日股价表现 - 旺山旺水上市首日开盘报95港元，较发行价涨184.69%，收盘报82港元，涨幅145.73% [5][22] - 明略科技上市首日开盘报280港元，较发行价涨98.58%，最高涨至309.8港元，收盘报290.6港元，涨幅106.10% [5][6][22][23] - 量化派上市首日开盘报26港元，较发行价涨165.31%，最高至27.8港元，收盘报18.5港元，涨幅88.78% [8][10][23] - 海伟股份上市首日开盘报13.5港元，较发行价跌5.46%，收盘报11港元，跌幅22.97% [12][13][24] - 文远知行上市首日开盘报24.98港元，较发行价跌7.82%，收盘报24.4港元，跌幅9.96% [13][24] - 小马智行上市首日开盘报124港元，较发行价跌10.79%，收盘报126.1港元，跌幅9.28% [13][25] 上市企业募资情况 - 赛力斯募资总额约142.83亿港元，位列第一 [2][19][26] - 小马智行募资总额约67.07亿港元，位列第二 [2][19][26] - 创新实业募资总额约54.95亿港元，位列第三 [2][19][26]

公司资本运作 - 明略科技-W(02718)于2025年12月2日根据悉数行使超额配股权发行及配发了108.28万股A类普通股 [1]