核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入13.19亿元，同比下降5.54%，归母净利润亏损4945.2万元 [1] - 2025年前三季度累计营业收入为42.17亿元，同比下降7.15%，归母净利润为2825.9万元，同比大幅下降73.79% [5] - 公司已连续15个季度录得收入负增长，自2021年营收峰值109.2亿元后业绩持续下滑 [1] - 前三季度利润总额同比下降73.69%，经营活动产生的现金流量净额为-7446.84万元 [3][26] - 公司计划计提各类减值准备共计1.15亿元，将进一步侵蚀利润 [2] 品牌业务线表现 - 四大主力品牌营业收入全线下跌：PEACEBIRD女装下降8.42%，PEACEBIRD男装下降7.17%，LEDIN少女装下降9.38%，MINI PEACE童装下降3.07% [4] - 其他小品牌收入下跌超过40% [4] - 尽管除LEDIN外，其他主力品牌毛利率均接近60%，且各品牌毛利率普遍提升约3个百分点，但营收收缩幅度远超毛利率提升带来的正向贡献 [4] - 公司整体毛利率为58.88%，同比增加3.55个百分点 [6] 渠道运营分析 - 线上渠道收入10.04亿元，同比下降16.08%，毛利率为48.21%，同比增加6.18个百分点 [7][9] - 线下渠道收入31.51亿元，同比下降4.48%，毛利率为62.28%，同比增加2.13个百分点 [7][9] - 线上与线下渠道毛利率差距达到14.07个百分点 [8] - 直营模式收入微增1.78%，但毛利率下降0.32个百分点至70.48%，加盟模式收入下降12.96%，毛利率提升3.57个百分点至49.31%，两者毛利率相差超20个百分点 [10][11] - 线上渠道毛利率较加盟渠道低1.1%，意味着电商直销价格低于给加盟商的批发价 [12] 门店网络与战略 - 公司重点转向开设千平大店以提升品牌形象和坪效，截至2025年上半年已开出8家旗舰店和53家集合店 [13] - 2025年第三季度末，公司门店总数净减少264家，其中加盟店净减少210家，直营店净减少54家，自2021年以来门店总数净减少超过2100家 [18][19] - 大店策略依赖“首店经济”红利，但坪效出现下降趋势，2024年平均单店营收下降8.32% [16] - 直营店铺租金、员工薪酬等固定性费用较高，加之零售业绩不佳，导致利润下降 [20] 品牌定位与库存压力 - 公司战略从“快时尚”转向“品质时尚”，目标客群定位为25-35岁的“上升中产”，但陷入“夹心层”困境，在高端市场缺乏品牌积淀，在大众市场失去性价比优势 [23] - 截至2025年三季度末，存货余额高达17.64亿元，占总资产比例超过23% [24] - 前三季度计提的1.15亿元减值准备中，存货跌价损失是主要部分 [25] - 销售费用高达18.9亿元，甚至超过营业成本，呈现“高投入、低产出”状况 [27][28] - 尝试收购国际品牌Jason Wu以获取高端运营能力的计划落空，该品牌实际由竞争对手森马服饰控股 [29][31]