核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入514亿元，同比增长3.0% [1] - 2025年第三季度归母净利润38.4亿元，同比增长20.3%，业绩超预期 [1][4] - 2025年前三季度累计营业收入1377亿元，同比增长2.2%，累计归母净利润23.1亿元，同比增长17.4% [1] - 公司预计2025至2027年归母净利润分别为8.51亿元、54.03亿元、90.15亿元 [4][6] 经营数据 - 截至2025年第三季度末，公司运营956架飞机，较2024年末增加4.3% [2] - 2025年第三季度可用座位公里同比增加6%，整体客座率达85.9%，同比提升0.4个百分点 [2] - 分航线看，国内航线可用座位公里同比增5%，客座率86.3%同比增0.5个百分点，国际航线可用座位公里同比增10%，客座率84.7%同比降0.5个百分点，地区航线可用座位公里同比增1%，客座率81.9%同比增2.0个百分点 [2] 收益与成本分析 - 2025年第三季度预估单位客收同比下滑3%，其中国内航线暑期表现弱势，国际航线表现靓丽 [3] - 2025年前三季度营业成本1216亿元，同比增长0.7%，单位可用座位公里营业成本为0.419元，同比下降5%，主要受益于油价下跌 [3] - 2025年第三季度单位可用座位公里营业成本0.408元，同比下降4%，其中预估单位航油成本同比下降12%，单位非油成本同比微增0.4% [3] - 2025年第三季度销售费用率3.9%同比增0.2个百分点，管理费用率2.1%同比降0.01个百分点 [3] - 2025年第三季度财务费用12.1亿元，同比增加2.7亿元，主要因人民币汇率升值约0.7%录得汇兑净收益，根据2025年上半年末外币敞口测算，人民币兑美元升值约1%预计可增加净利润约2.6亿元 [3] 行业展望与评级 - 中长期看，行业供给受限预计较持久，需求有望稳健增长，供需关系逆转在即，高利润弹性可期 [4] - 研究报告维持对公司“买入”评级 [4]