财务业绩展望 - 预计2025年第三季度调整后净利润为100.1亿元人民币，同比增长60% [1] - 预计2025年第三季度整体毛利率为22.9%，其中智能手机业务毛利率为11%，IoT业务毛利率为23%，互联网业务毛利率为75.3% [1] - 将2025至2027财年调整后净利润预测小幅下调3-4%，以反映智能手机业务疲软、电动汽车业务在第三季度盈亏平衡以及物料清单成本上升 [1] 智能手机业务 - 2025年第三季度全球出货量为4350万台，同比增长1.8%，市场份额为13.6%，保持第三名 [2] - 预计2025至2027财年出货量将分别同比增长3%、7%、5%，达到1.74亿台、1.85亿台、1.95亿台 [2] - 对第四季度智能手机业务持积极看法，原因包括小米17 Pro/Pro-max的销售组合提升、双十一促销活动以及新零售策略 [1] 智能电动汽车业务 - 预计2025年第三季度电动汽车交付量为10.9万台，平均售价环比增长5% [2] - 预计2025年第三季度电动汽车业务毛利率为25.8%，环比略有下降，主要受SU7订单的产能限制影响 [1] - 预计电动汽车业务将在2025年第三季度实现盈亏平衡，得益于中国有利的购置税补贴、规模经济和卓越的制造效率 [2] IoT与互联网业务 - 预计2025年第三季度互联网业务收入同比增长8%，毛利率稳定在75% [3] - 预计2025年第三季度IoT业务收入同比增长5%，但环比下降29%，主要受市场竞争和中国补贴效应消退影响 [3] - 对第四季度互联网业务持积极看法，预计毛利率将稳定在75% [1] 未来催化剂与估值 - 重申买入评级，新的分类加总估值法目标价为61.3港元，对应2025/2026财年市盈率为33.9倍/26.5倍 [1] - 近期催化剂包括2025年第三季度业绩发布、双十一购物节、新产品发布以及电动汽车产能扩张 [1]