公司业绩表现 - 公司第三季度营收和盈利超出分析师预期，有机营收同比增长5.9%，调整后每股收益同比增长17.3% [5] - 公司连续第五个季度实现两位数的调整后盈利增长，期间平均增长率为15.7% [8] - 公司更新2025年全年业绩指引，调整后每股收益预期范围为7.46美元至7.56美元，较此前指引的7.43美元至7.56美元仅小幅上调 [6] 业务转型与增长动力 - 无烟业务是公司主要增长驱动力，该类别产品（包括Iqos加热烟草设备和Zyn尼古丁袋）现已占公司总收入的41% [5] - 相较于其“大烟草”同行，公司在从传统香烟转型方面更为积极，因此能够报告高于竞争对手的增长率 [5][6] - Zyn尼古丁袋的用户采用率持续增长，虽然目前仅有个位数百分比的美国人使用尼古丁袋，但超过10%的美国人口仍在吸烟，这为Zyn等产品提供了长期增长空间 [11] 市场估值与同业比较 - 公司股票当前远期市盈率低于20倍，而另一蓝筹必需消费品公司好时公司的远期市盈率略高于30倍 [8] - 尽管公司盈利增长轨迹强劲（2025年预计增长13%至15%），且好时公司在2025年上半年报告盈利下降，但两者估值差距依然存在 [8] - 市场似乎仍不愿给予这家“罪恶股票”与其他蓝筹必需消费品股票同等的估值水平 [3][9] 行业监管环境与发展前景 - 美国对“减害”烟草产品的监管环境在2025年变得更为有利，美国食品药品监督管理局近期宣布将加快尼古丁袋的监管审查 [10] - 由于公司仅在美国境外销售香烟，Zyn的崛起不会蚕食其传统业务，这与其他可能面临此问题的公司不同 [12] - 积极的监管趋势和用户增长趋势，结合盈利持续增长的预期，可能推动公司估值提升，为长期投资者提供机会 [12][13]