文章核心观点 - 沪指时隔十年再度站上4000点 但市场生态与2015年相比发生根本变化 呈现结构性分化特征 [1] - 本轮牛市由政策面与资金面双重推动 呈现“科技牛”和“慢牛”特征 区别于2015年由杠杆资金驱动的“疯牛” [1][2][5] - 市场焦点集中于“老登股”（传统行业龙头）与“小登股”（新兴科技赛道）的预期博弈 “小登股”在涨幅上完胜“老登股” [3][4] 市场表现与关键点位 - 2025年10月28日 沪指早盘突破4000点 创2015年8月18日以来十年新高 但午后跳水翻绿 最终收跌0.22%报3988.22点 [1] - 本轮行情起点为2024年9月24日 上证指数从2800点附近起步 至4000点用时超过一年 走势平稳稳健 呈现“慢牛”特征 [2] - 2015年牛市沪指从3000点到4000点仅在2014年12月至2015年4月的5个月内完成 [3] 市场结构分化：“小登股”与“老登股” - “老登股”指银行、白酒、煤炭等传统行业龙头 具备低估值、高分红、业绩稳特点 但成长弹性小 [3] - “小登股”指AI、半导体、机器人等新兴赛道 具备高成长属性 但波动性较大 估值与未来想象空间关联紧密 [3] - 截至10月28日收盘 上证指数年内累计涨幅18.99% 而创业板指和科创50累计涨幅分别达50.8%和48.82% 大幅跑赢沪指 [4] - 行业板块分化显著 SW通信和SW电子板块年内涨幅分别为42.54%和46.47% 而SW石油石化、SW煤炭、SW食品饮料涨幅分别为21.33%、17.65%和6.54% [4] 市场驱动力与估值变化 - 当前市场驱动力已从2015年的“地产+基建”转向“科技+制造” [5] - 电子行业市值从近2万亿元增至近15万亿元 半导体、AI算力企业如寒武纪-U市值曾超越贵州茅台 [5] - 创业板、科创板市值占比提高至近24% 逐步取代传统周期股成为核心驱动力 [5] - 杠杆管控更严格 当前两融余额占流通市值比例约2.3% 远低于2015年的4.7% 市场稳定性增强 [5] 长期表现与后市展望 - 自2015年8月18日高点以来十年间 涨幅前10的个股涨幅均超10倍 其中中际旭创涨幅达5934.33% [6][7] - 涨幅前十的个股中 电子、通信、电气设备三大行业占比达80% 印证科技板块长期成长逻辑 [6][7] - 当前以沪深300为代表的主要指数估值水平低于2015年高点 市场可能仍处于牛市上半场 突破4000点可能是行情新起点 [8]