核心业绩表现 - 2025年第三季度业绩创历史新高，营收达507亿元人民币，同比下降2%但环比增长4% [1] - 2025年第三季度股东应占净利润为56亿元人民币，同比大幅增长96%，环比增长19% [1] - 2025年前三季度总收入为1455亿元人民币，同比下降6%，但股东应占净利润同比增长73%至143亿元人民币 [1] - 业绩超预期主要得益于多数金属产品销量和价格的上涨 [1] 生产与销售情况 - 2025年前三季度铜和钴产量分别同比增长14%和4%，分别达到年度产量指引中值的86%和80% [1] - 其他产品产量均超过年度产量指引中值的75% [1] - 2025年前三季度铜销量同比增长11%，但钴销量同比下降36%，主要受刚果（金）钴出口禁令影响 [1] 金属价格走势 - 2025年前三季度铜、钴、钼、钨、铌和磷的平均价格同比分别上涨4%、15%、7%、30%、8%和20% [1] 战略发展动向 - 公司公布KFM二期项目计划，基于年产80万至100万吨铜的目标，预计2027年投产，达产后将年均新增10万吨铜金属产量 [2] - 公司任命先进制造业经验丰富的高管彭旭辉为总裁兼CEO，标志着组织升级的关键里程碑 [2] - 公司于9月23日晚发布重磅股权激励计划，拟授予3.93亿股H股以保留核心人才 [3] 钴市场前景 - 刚果（金）2026/2027年的钴配额仅占其2024年产量的44%，供需紧张动态将推高钴价 [4] - 固态电池将提升三元材料需求增长潜力 [4] - 作为当地市场配额最高的公司，其2026年配额占当地总配额的32%，占公司2024年销售量的29% [4] 财务预测与估值 - 因主要金属产品提价及降本增效措施，2025年和2026年盈利预测分别上调26.6%和32.0%，至206.7亿元人民币和272.5亿元人民币 [5] - A股当前交易于2025年预期市盈率17.4倍和2026年预期市盈率13.2倍 [5] - H股当前交易于2025年预期市盈率15.4倍和2026年预期市盈率11.5倍 [5] - A股目标价上调41%至20.4元人民币，对应2025年预期市盈率21.1倍和2026年预期市盈率16.0倍，隐含21.6%上行空间 [5] - H股目标价上调41%至19.7港元，对应2025年预期市盈率18.7倍和2026年预期市盈率14.0倍，隐含21.6%上行空间 [5]