3Q25业绩表现 - 公司3Q25实现营业收入507亿元，同比-2%，环比+4% [1] - 公司3Q25实现归母净利润56亿元，同比+96%，环比+19% [1] - 公司1-3Q25实现营业收入1455亿元，同比-6% [1] - 公司1-3Q25实现归母净利润143亿元，同比+73% [1] - 3Q25业绩超出预期，主要系多数金属产品量价齐升 [1] 产量与销量 - 前三季度铜产量同比+14%，钴产量同比+4% [1] - 前三季度铜/钴产量分别占年度产量指引中值的86%和80% [1] - 其他产品产量占年度指引中值均超过75% [1] - 前三季度铜销量同比+11%，钴销量同比-36% [1] - 钴销量下滑主要受刚果（金）2024年2月24日至10月15日的钴出口禁令影响 [1] 产品价格 - 据Wind数据，前三季度铜均价同比+4% [1] - 前三季度钴均价同比+15% [1] - 前三季度钼均价同比+7% [1] - 前三季度钨均价同比+30% [1] - 前三季度铌均价同比+8% [1] - 前三季度磷均价同比+20% [1] 公司战略与发展规划 - 公司发布KFM二期项目规划，围绕80-100万吨铜年产能目标 [1] - KFM二期项目预计于2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属 [1] - 公司任命先进制造业资深高管彭旭辉先生担任总裁及CEO [1] - 公司于9月23日晚发布股权激励计划，拟推出涵盖3.93亿港股的激励计划 [1] 钴行业展望 - 2026/27年刚果（金）钴配额占2024年该国钴产量的44% [2] - 固态电池技术有望打开三元材料需求成长空间 [2] - 钴市场供需格局偏紧有望推升价格中枢 [2] - 公司作为刚果（金）当地第一大配额企业，2026年配额占当地总配额32%，占公司2024年销量29% [2] 盈利预测与估值 - 因主要金属产品涨价及降本增效，上调2025年盈利预测26.6%至206.7亿元 [2] - 上调2026年盈利预测32.0%至272.5亿元 [2] - 当前A股股价对应2025/26年市盈率分别为17.4倍和13.2倍 [2] - 当前H股股价对应2025/26年市盈率分别为15.4倍和11.5倍 [2] - 上调A股目标价41%至20.4元人民币，对应2025/26年市盈率21.1倍和16.0倍，较当前股价有21.6%上行空间 [2] - 上调H股目标价41%至19.7港币，对应2025/26年市盈率18.7倍和14.0倍，较当前股价有21.6%上行空间 [2]