黄金价格近期回调分析 - 本周黄金价格一度累计下跌超过5% [1] - 美银证券认为，在大幅上涨后出现修正是正常现象 [1] - 月度价格回调超过10%在历史上的黄金牛市中同样常见 [1][4] 历史牛市中的回调规律 - 回顾自1970年以来的六次主要黄金牛市，期间发生超过10%的月度价格下跌并不罕见 [4] - 例如，在1976年开启的牛市中，曾出现过接近12%的单月最大跌幅 [6] - 这些剧烈的回调没有一次真正终结牛市的步伐，回调后金价往往会重拾升势，继续走高 [1][6] - 在回调之后，金价累计涨幅在50%至200%不等 [7] 牛市终结的核心驱动因素 - 黄金牛市的真正终结并非因为技术性超买或短期震荡，而是其背后的核心驱动因素发生了根本性改变 [3] - 例如，从滞胀转向激进加息，或从非常规经济政策回归传统，会导致牛市动力减弱或终结 [3][10] - 1976年牛市因美联储激进的加息政策而终结 [10] - 2001年由量化宽松驱动的牛市，因宽松预期边际效应递减而停滞 [10] - 2018年新冠疫情驱动的牛市，随货币宽松政策退出和避险需求下降而结束 [10] 当前牛市的驱动因素与展望 - 本轮自2022年开启的牛市，核心驱动力源于“非常规的经济政策”，包括美国高企的财政赤字、不断增长的债务路径及市场对政府偿债能力的担忧 [8] - 只要驱动本轮牛市的宏观因素没有改变，黄金的长期上涨趋势就依然稳固 [3][8] - 美银证券预计金价将在明年推高至5000美元/盎司 [7] - 只要美国未能回归更正统的经济政策和传统的保守财政政策，或美联储未能重新转向鹰派立场，支撑黄金价格的宏观基石就依然稳固 [9]