公司融资活动 - 在不到五个月时间内进行两次高位配股，融资总额高达54亿港元 [3] - 10月22日以每股732.49港元配售371万股新H股，募资净额约27.07亿港元 [3] - 今年5月完成募资26.98亿港元 [3] - 截至9月30日，前次募资的27亿港元几乎用尽，仅剩约1000万港元，表明不到五个月内消耗近27亿港元，平均每月资金消耗约5.4亿港元 [5] 资金使用策略 - 10月份募集资金的70%用于存货储备，10%用于门店拓展，20%用于补充流动资金 [5] - 5月份募资的80%用于门店扩张 [5] - 公司采取密集配股募资以"囤金" [3] 估值水平 - 港股市场对公司2025年的预估市盈率在25至30倍之间 [6] - 传统金饰股的估值水平仅为10至15倍 [6] - 高估值配股被视为一种成本相对较低的融资策略 [6] 零对冲策略 - 公司不采用对冲工具来抵消金价波动风险，而是通过月度采购计划、调整产品"一口价"来动态管理风险 [7] - 该策略使公司现金流稳定性与国际金价波动形成强绑定关系 [7] - 在上半年净利润高达22.68亿元的情况下，经营现金流净流出22.15亿元，需依赖外部融资维持运营 [7] 金价波动影响 - 10月金价经历"冲高回落"，17日现货黄金升穿4380美元/盎司，21日暴跌超6%至每盎司4082美元，为2013年4月以来最大跌幅 [5] - 公司股价与金价之间具有非常高的相关性，相关系数R达到0.94 [7] - 金价下降可能意味着公司产品溢价进一步加大，降低产品对消费者的吸引力 [10] 品牌定位与对比 - 公司消费者与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际奢侈品牌的客群重合度高达77.3% [11] - 公司毛利率约为38%，而爱马仕的毛利率可达70%以上 [12] - 公司试图模仿爱马仕的"零对冲"与主动定价，"一口价"和每年2～3次的调价策略是其构建定价权的关键一步 [11] 市场表现与风险 - 在二手市场上，老铺黄金可以打折按件回收，但主要还是因为黄金原料价格托底，也有按照克重回收的店 [13] - 目前无法证明公司的高增长态势是否大部分得益于金价上行周期中消费者的"追涨"心理 [13] - 金价一旦进入下降或持续波动通道，公司的"零对冲"策略将直接面临存货减值风险 [13]