机构：华泰证券 新业务：外卖出海稳步推进，巴西拓展在即 我们预计美团3Q25 新业务收入284 亿元，yoy+17.5%，经营亏损为24 亿元。 公司小象超市品牌正在顺应即时零售趋势加速城市扩张，我们认为小象作为美团自营具备供应链和品牌 优势，在即时零售市场具备较强竞争力和成长空间。外卖出海则保持稳步推进，当前处在通过规模化投 入换取市场份额提升的阶段，公司预计4Q 将拓展巴西市场，我们看好美团外卖出海的长期潜力。 盈利预测与估值 我们预测25-27 年收入3768/4448/5102（较前值基本不变）亿元。调整后净利润-79/354/544（较前 值-96%/-1%/-1%）亿元，主要考虑外卖竞争影响，需要较高的补贴及营销侧投入，因此大幅度下调公 司25 年利润。可比公司26 年PE/PS 分别为26.0/2.8 倍，基于SOTP，给予外卖、到店26 年7/18倍PE（不 变），闪购3 倍PS（不变），新业务26 年0.8 倍PS（不变）。 研究员：夏路路/苏燕妮 我们预计美团3Q25 收入978 亿元，yoy+4.5%；预计3Q25 经营利润-185 亿元，预计调整后净利润-159 亿元。3Q25 为本轮 ...