核心观点 - 国信证券维持新东方-S“优于大市”评级，基于其清晰的品质提升战略、积极的业绩展望和具有吸引力的股东回报计划 [1] 财务表现与预测 - 2026财年第一季度收入达15.23亿美元，同比增长6.1%，超出预期上限 [1] - 第一季度Non-GAAP经营利润为3.36亿美元，同比增长11.3%，Non-GAAP经营利润率提升1个百分点至22% [1] - 第一季度Non-GAAP归母净利润为2.58亿美元，同比下降1.6%，主要受分红预提所得税影响 [1] - 期末递延收入为19.07亿美元，同比增长10.0% [1] - 维持对公司2026-2028财年经调整净利润4.3亿/4.8亿/5.3亿美元的预测，对应市盈率分别为23/20/18倍 [1] 各业务板块表现 - K9教育新业务收入同比增长15%，非学科素养培训人次达53万，同比增长10%，学习机付费活跃用户45.2万人，同比增长40% [2] - 高中培训收入同比增长7%，受排班和区域折扣影响 [2] - 留学考培和咨询收入分别同比增长1%和2%，优于此前下滑预期 [2] - 大学生业务收入同比增长14%，优于10%的预期，分析认为公司凭借教学和服务实现份额提升 [2] 战略与运营成效 - “提升能力与品质”的核心战略与行业转向“质量优先”的趋势相符 [1] - 战略成效体现在经调经营利润率稳步修复与K12业务学生留存率提升上 [1] - 公司预计通过提升K12业务产品能力与质量，在续班率提升的推动下，K12业务收入有望提速 [2] 业绩展望与股东回报 - 公司预计2026财年第二季度净营收同比增长9%-12% [3] - 维持2026财年全年净营收同比增长5%-10%的指引 [3] - 宣布一项为期三年的股东回报计划，拟将前一财年归母净利润不低于50%用于回馈股东 [3] - 为实施2026财年回报计划，董事会批准派发总额约1.9亿美元的现金股息，以及一项未来12个月内最多3亿美元的股份回购计划 [3] - 股份回购与现金股息金额合计达2025财年归母净利的132%，以最新市值计算对应股东回报率约为5.1% [3]