IPO进程与战略意义 - 上海证券交易所上市审核委员会定于2025年10月31日审议公司科创板上市申请 [1] - 公司作为电解铜箔用钛阳极领域的“国家队”有望登陆A股，为新能源产业链关键环节国产化增添重要支柱 [1] - 此次IPO是陕西省国有资本投资运营改革试点的关键一步，旨在服务西安航空、航天、新能源三大万亿级产业集群 [2] - 公司被视为“科研孵化-资产证券化-资本反哺”闭环模式的第三次成功复制，此前同体系公司西部材料、西部超导合计市值已突破450亿元 [2] 股权结构与国资背景 - 公司最终控制权清晰指向陕西省财政厅，西北有色金属研究院直接持股22.83%并通过西部材料间接控制20%股权，合计掌握42.83%表决权 [2] - 西北院100%股权归属于陕西省财政厅，明确了公司“陕西省级国资控股”的核心身份 [2] - 陕西省财政厅将稀有金属材料产业定位为“战略民生资产”，而非普通商业资产 [2] 核心业务与市场地位 - 公司核心竞争力聚焦于电解铜箔用钛阳极（DSA电极），该产品是锂电池核心材料铜箔生产的必备耗材 [3] - 公司成功打破日欧企业垄断，成为国产替代标杆企业，并被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [3] - 2024年，公司阴极辊及铜箔钛阳极两大核心产品的市场占有率均位居国内领先 [4] - 公司处于“卖铲子给淘金者”的优势赛道，受益于全球铜箔产能快速扩张带来的持续高景气周期 [3] 财务表现与成长性 - 2022年至2024年，公司营收从10.05亿元增长至21.94亿元，复合增长率达47.78% [4] - 2022年至2024年，公司归母净利润从9829.36万元提升至1.95亿元，复合增长率为40.85% [4] - 2025年1-9月，公司实现营业收入171,321.35万元，同比增幅为18.61% [8] - 2025年1-9月，公司实现扣非归母净利润13,707.63万元，同比增幅为10.60% [8] 财务结构特征与产业链地位 - 公司资产负债率常年处于高位（2022年91.35%至2025年6月79.47%），但财务费用占营收比重极低（2022年0.16%至2025年6月0.51%） [5] - 高负债率主要源于无息的“合同负债”，2022年至2025年6月各期末合同负债余额分别约为15.70亿元、23.83亿元、14.65亿元、10.02亿元，长期占总负债比重超50% [5] - 该财务结构是公司强势合作模式的体现，客户为锁定产能愿意提前6-12个月支付巨额预付款，反映了公司在产业链中的核心地位和强议价权 [5] 行业周期挑战与应对 - 2023年起，下游锂电池产业链出现结构性产能过剩，行业进入阶段性调整 [6] - 2023年至2025年6月公司经营活动现金流量净额分别为2.10亿元、-4.71亿元、1.45亿元，现金流已回正超亿元 [6] - 行业调整被视为“优质产能筛选”过程，公司作为具备技术优势和客户粘性的头部企业，核心竞争力并未受损 [7] - 公司通过IPO融资补充资本金，以平稳渡过行业寒冬 [7] 研发投入与技术成果 - 2022年至2025年6月，公司研发投入分别为3,755.39万元、4,854.30万元、7,183.97万元和4,434.71万元，三年半累计研发投入达2.02亿元 [7] - 截至目前，公司拥有授权发明专利90项（含2项美国发明专利）、实用新型专利128项、外观设计专利6项 [8] - 持续的研发投入彰显了对技术创新的重视，并已转化为实打实的技术成果 [7][8]