财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入893.45亿元，同比下降1.82% [1] - 前三季度归母净利润67.12亿元，同比大幅增长51.48% [1] - 第三季度单季归母净利润21.33亿元，同比增长61.18% [1] - 若剔除第三季度计提的12亿元资产减值损失影响，测算归母净利润约27.5亿元，同比增长108% [1] - 前三季度毛利率为19.41%，同比提升4.76个百分点 [3] - 前三季度净利率为10.54%，同比提升3.47个百分点 [3] 发电量与电价分析 - 第三季度实现上网电量822.48亿千瓦时，同比增长3.2% [2] - 煤电上网电量555.34亿千瓦时，同比微降0.5%，显示出较强韧性 [2] - 水电上网电量138.78亿千瓦时，同比增长11.7% [2] - 风电和光伏上网电量同比增速分别达到23.1%和40.1% [2] - 前三季度平均上网电价430.19元/兆瓦时，同比下降4.32% [2] - 第三季度上网电价408.65元/兆瓦时，同比下降4.8%，环比下降4.7% [2] 成本控制与财务状况 - 盈利改善主要受益于煤价下降带来的成本改善 [3] - 前三季度财务费用为33.38亿元，同比下降17.7% [3] - 财务费用率为3.74%，同比下降0.68个百分点 [3] - 截至2025年9月底，资产负债率为66.22%，较2024年底下降4.8个百分点 [3] 未来业绩驱动因素 - 2025年燃料成本预计维持低位，火电业绩持续释放 [3] - 大渡河消纳问题有望改善，水电业务或迎量价齐升 [3] - 第三季度新增装机容量181.28万千瓦，有望持续贡献业绩增长 [3] - 基于第三季度超预期增长，上调2025-2027年归母净利润预期至65.69亿元、69.17亿元、74.37亿元 [3]