投资建议：预计2025~2027 年收入分别同比+1.4%/3.3%/2.7%，归母净利润分别同比+7.2%/6.3%/6.3%， PE 分别为19/18/17X。考虑到公司目前估值水平处于历史低位，叠加股息率较高，维持"推荐"评级。 事件：公司发布公告， 2025 年前三季度实现营收293.7 亿元，同比+1.4%；归母净利润52.7 亿元，同比 +5.7%；扣非归母净利润49.2 亿元，同比+5.0%。 其中25Q3 营收88.8 亿元，同比-0.2%；归母净利润13.7 亿元，同比+1.6%；扣非归母净利润12.9 亿元， 同比+2.4%。 25Q3 产品结构持续优化， 中高端销量占比提升。公司25Q3 收入同比-0.2%，拆分量价来看，25Q3 销 量同比+0.3%，在三季度不利天气影响、终端需求偏弱的情况下保持稳定；单价同比-0.5%，或与货折 等因素有关。分品牌来看，25Q3 高端化趋势延续，主品牌青岛啤酒/中高端以上产品销量分别同比 +4.3%/+6.8%，对应占比分别同比+2.3/+2.6pcts 至59.1%/43.6%。分渠道来看，公司以精细化运营不断夯 实主流渠道市场地位，加速开发新兴渠 ...