市场背景与产品表现 - 上证指数时隔10年重回4000点关口，市场关注A股上涨动能与赚钱效应持续性[1] - 存款利率下行与权益市场回温推动投资者寻找理财替代品，含权类“固收+”产品关注度提升[1] - 今年混合类理财产品新发规模呈扩张趋势，“固收+”产品收益率中枢上移但分化明显，部分产品年化收益率达5%至7%以上，少数产品表现不佳[1] - 在Wind最近1年增长率前100的理财产品中，混合类产品单位净值增幅最高超过33%，最低接近8%，而去年同期最高约14%，最低不足4%[2] “固收+”产品收益驱动因素 - 因债市调整，仅靠债券难以满足投资者对“稳健+跑赢通胀”的双重诉求，“+”的部分对实现收益目标起关键作用[2] - 权益类资产是今年“固收+”产品收益主要实现途径，权益仓位更高、品种更丰富的产品表现更好[2] - 截至9月末，偏债混合基金指数上涨6.29%，二级债基指数上涨5.19%，一级债基指数上涨2.11%，纯债基金指数仅微涨0.43%[2] - 农银理财相关产品年化收益率中枢约3%，部分产品可达5%以上[2] - “+”的资产拓展至黄金、A股、港股、REITs、量化策略、衍生品等方向[3] “固收+”产品资产配置策略 - 典型配置模式为70%～90%固收底仓（国债、政策性金融债、高等级信用债）保证本金安全，10%～30%权益/另类增强（可转债、股票、REITs、量化策略）获取弹性[4] - 从一级债基以可转债为主，到二级债基以股票为主，再到偏债混合基金股票比例更高，权益暴露程度逐级提升，预期收益、波动率及最大回撤幅度依次递增[4] - 偏债混合基金在资产配置上拥有更高自由度[4] - 截至8月末，光大理财“固收+”产品线年化收益均值在3%以上[3] 理财公司权益资产布局方式 - 理财子公司主要通过与优质“外部管理人”合作布局权益类资产，以获取阿尔法收益并实现资产多元化[6] - 具体参与方式包括量化指增、公募基金、各类ETF指数型基金、黄金ETF和黄金股基金等[6] - 在监管政策支持下，理财公司可作为战略投资者参与上市公司定增，并被纳入IPO优先配售对象范围[6] - 工银理财、中邮理财等已参与港股上市公司IPO基石投资，光大理财、宁银理财参与多家上市公司IPO网下打新[7] - 光大理财是首家直接参与投资上市公司定增项目的理财子公司，其定增策略注重分散组合、价格合理、质量保证[7] - 部分理财公司打造特色能力圈，如新能源领域研究深入的产品净值增长率接近60%，股票型产品以红利类资产打底，科技方向倾斜[7] 收益提升空间与未来方向 - 理财公司需扎实打造投研体系，提升应对市场下行回撤风险的能力[8] - “+”的部分拓展方向包括跨境类资产、衍生品等细分领域和工具，但现阶段规模不一定很大[10] - 未来更大空间主要在策略层面而非资产品种，例如通过不同配置策略实现5%年化收益率、3%波动率的组合目标[10] - 若有稳定股票底仓资产，理财公司会持续参与打新等直接投资，并通过委外等方式实现策略对冲[11] - 目前“固收+”理财产品收益率中枢较同期限、同类型纯固收产品高出30BP～50BP[11] - 截至2025年9月底，开放式（不含现金管理类）与封闭式固收类理财产品近1个月年化收益率分别降至2.19%和1.92%，现金管理类产品收益率降至1.29%，各类产品收益连续数月普跌[11] - “固收+”产品基础目标收益率中枢是比纯固收高50BP～100BP，但需平衡收益与回撤因权益资产波动率高[11]