公司概况与上市背景 - 公司为全球最大食品级精制鱼油供应商，全球市场份额达8.1% [5] - 公司已向港交所递交招股书，若上市成功将成为“鱼油第一股” [4][5] - 公司发展历程超过30年，从大豆蛋白业务跨界至鱼油领域，产品远销60余国 [5][11][12] - 为上市进行资本铺垫，于2025年完成境外架构调整并引入美国大客户Velantra入股15% [15] 业务模式与运营特点 - 业务重心从国内自主品牌转向海外代工，借此实现规模扩张 [14] - 核心商业模式为“技术打底+规模做大+客户绑定” [16] - 产品结构单一，收入绝大部分依赖精制鱼油及相关产品 [24] - 2022-2024年净利润翻了一倍多 [14] 供应链与成本结构 - 原材料成本占销售成本近90%，严重依赖外部供应 [18] - 核心原料毛鱼油约九成从秘鲁进口，且无长期供货合同，价格受全球渔业资源波动影响 [19] - 2025年上半年毛鱼油价格经历先涨后跌，导致公司陷入高采购成本与低产品售价的两难境地 [19] - 同期高纯度鱼油价格几近腰斩，中低纯度产品价格下跌超40% [20] 销售渠道与客户依赖 - 超一半收入依赖第三方贸易商销售 [21] - 为留住贸易商，将付款账期从30天延长至45天，导致贸易应收款风险增加 [23] - 缺乏对定价权和客户关系的直接控制 [22] 财务状况与募资用途 - 2024年资产负债率超过90%，2025年上半年流动负债净额达一千多万，资金链紧张 [32] - 2024年底在高负债情况下向实控人家族分红超3亿元 [33] - 募资主要用于供应链建设、销售渠道搭建和研发投入 [29] - 具体计划包括在秘鲁建采购基地、在欧美设办事处、投入医药级及母婴宠物专用鱼油研发 [29][30][31] 行业竞争与市场环境 - 全球鱼油市场未来五年预期增速仅为7.9%，行业进入存量博弈阶段 [28] - 竞争对手欣美加市场份额约5%，但研发投入占比达6.2%，为公司的近两倍，并拥有30多项专利 [25] - 国际品牌斯维诗通过自控渠道实现58%的高毛利率 [26] - 国内“健康中国2030”政策推动需求增长，全球近六成人口Omega-3摄入不足，市场潜力仍大 [33] 面临的挑战与转型方向 - 公司研发投入不足，难以向高利润的医药级、母婴专用等细分领域转型 [28] - 国内政府补助在2024年占比下降，政策红利减弱 [28] - 美国市场面临关税政策不稳定风险，2025年4月曾有125%惩罚性关税案例 [28] - 可借鉴立讯精密“技术打底+垂直整合+全球布局”的转型路径，但面临研发投入少、家族持股高、财务紧张等制约 [33]