业绩简评 - 公司公布2025年三季度运营情况 安踏主品牌零售额同比录得低单位数增长 FILA品牌同比录得低单位数增长 [1] - 其他品牌（不含2025年4月1日后新加入品牌）零售额同比大增45%-50% [1] - 公司下调安踏主品牌全年指引至低单位数 维持FILA全年中单位数和其他品牌40%的增长目标 [1] 安踏主品牌经营分析 - 主品牌Q3流水环比Q2基本持平 表现优于行业整体 [1] - 终端销售受消费环境疲弱及内部加盟与电商渠道调整影响 加盟渠道已改进超100家门店 [1] - 新业态门店表现突出 安踏冠军店店效较传统店高出60%-70% 超级安踏店效超传统店1倍 [1] - 海外渠道进入加速发展期 短期预计在东南亚和中东地区快速发展 [1] FILA品牌经营分析 - FILA品牌Q3同比录得低单位数增长 其中线下大货增长低单位数 线上增长高单位数 [2] - 9月FILA正式发布网球战略和产品策略 续约中国网球公开赛并升级为独家官方赞助商 官宣中国首位网球代言人布林乔科特 [2] - 截至Q3末库销比近6个月 处于健康水平 [2] 其他品牌表现 - 其他品牌25Q3继续领跑集团增长 其中迪桑特Q3增长30% 可隆增长达70% MAIA ACTIVE增长约45% [2] - 新并入的狼爪品牌处于整合调整期 公司正推动其组织架构与战略重构 [2] 未来展望 - 电商与经销商渠道调整为短期影响因素 待26年影响减弱后增长动能有望重新释放 [3] - 超级安踏/冠军店定位清晰具备差异化优势 FILA处于品牌转型调整期 品牌经营持续向好 [3] - 其他品牌矩阵逐渐丰富 增长动能较强 [3] - 预计2025-2027年EPS为4.67/5.25/5.84元 PE分别为16/14/13倍 [3]