2025年第三季度营运表现 - 安踏主品牌流水录得低单位数正增长 [1] - FILA品牌流水录得低单位数正增长 [1] - 其他品牌流水录得45-50%正增长 [1] - 安踏品牌与FILA品牌增速较第二季度有所放缓 [2] - 集团整体增长稳健，其他品牌延续高增长态势 [2] 安踏品牌具体表现 - 季末库销比接近6个月，主受大促备货影响上升，库存仍处于健康水平 [2][3] - 线上折扣同比略有增加，线下折扣保持稳定 [2][3] - 跑鞋与科技新品表现突出 [3] - 线上渠道新团队完成架构整合，处于统一货盘管理的磨合期 [3] - 线下“灯塔店计划”持续推进，国庆期间新开41家，累计超100家，升级后同店增长显著 [3] - 新零售业态如安踏冠军店、SV作品集店等店效好于普通门店 [3] - 美国亚马逊平台销售进展良好，洛杉矶旗舰店预计年底开业 [3] - 欧洲官网已上线，覆盖英国、法国、德国、意大利、西班牙五国 [3] FILA品牌具体表现 - 三季度线上流水增长高单位数，线下流水增长低单位数 [3][4] - 季末库销比处于健康水平 [3] - 零售折扣环比稳定，线下为74折，线上折扣率约58折 [3] - 正加速新一代形象店建设，推出场景型体验门店以提升终端消费体验 [3] 其他品牌具体表现 - 三季度迪桑特品牌流水增长约30% [4] - 三季度可隆品牌流水强劲增长70% [4] - 三季度MAIA品牌流水增长约45% [4] - 狼爪品牌于6月并表，公司有3到5年的品牌复兴计划，聚焦中国市场复兴及全球发展 [4] 管理层指引调整 - 管理层下调安踏品牌全年流水指引至低单位数增长 [1][2] - 管理层维持安踏品牌全年经营利润率指引 [2] - 管理层维持FILA品牌和其他品牌全年流水增长指引 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至132.4亿元、152.2亿元、171.6亿元 [2][5] - 此前预测值为134.8亿元、154.6亿元、173.6亿元 [2][5] - 可比口径利润增长预测分别为11.0%（2025年）、15.0%（2026年）、12.7%（2027年） [2][5] - 下调合理估值区间至116-121港元，此前为119-124港元，对应2025年市盈率23-24倍 [2][5] - 维持“优于大市”评级 [2][5] 中长期展望 - 公司凭借在中国市场多层级的品牌矩阵和全球市场多品牌的布局，有望持续增强在全球运动市场的竞争力 [2][4] - 在多品牌全球化运营下，公司具备持续好于行业的成长潜力 [2][4]