机构：华源证券 研究员：丁一 天气等外部因素扰动下25Q3 业绩略低于预期。安踏体育发布25Q3 营运数据公告，在天气等外部因素扰 动下业绩略低于预期。分品牌看，安踏品牌25Q3 零售金额录得低单位数正增长；FILA 品牌25Q3 零售 金额录得低单位数正增长；所有其他品牌25Q3 零售金额录得45-50%正增长，在户外赛道整体仍维持较 高景气度的环境下DESCENTE、KOLON SPORT 等品牌维持较快增速。 线下新业态持续拓展，新店型有望成为增长新驱动。从线下渠道看，截至2025 年中报，安踏主品牌拥 有门店7187 家，其中，分别拥有安踏竞技场/安踏冠军/超级安踏/安踏殿堂级/安踏作品集店铺2 家/97 家/69 家/77 家/69 家，新业态百花齐放；此外，FILA 店铺数量维持稳定，DESCENTE、KOLON SPORT 维持快速开店趋势。 多品牌运营仍为公司核心战略。据安踏集团微信公众号，在多品牌战略方面：1）集团于25H1 完成对 JACK WOLFSKIN 狼爪的收购，集团已组建联合管理团队，正在制定3-5 年复兴计划，围绕品牌核心价 值重塑产品及品牌体系；2）集团与韩国时尚集团MUSI ...