核心观点 - 公司发布2025年第三季度运营数据，两大主力品牌安踏和FILA表现稳健，分别实现低单位数流水增长 [1] - 以迪桑特、可隆为代表的其他品牌增长势头强劲，整体增幅达45-50% [1] - 公司多品牌矩阵优势及抗风险能力在当前零售环境走弱背景下日益凸显 [1] 安踏品牌运营 - 2025年第三季度品牌流水实现低单位数增长，较第二季度略有改善 [1] - 库销比略高于5个月，处于健康区间，折扣率线下稳定，线上略有增加 [1] - 渠道创新业态有序推进，安踏冠军店达成率超100%，计划于2026年加快发展 [1] - 国庆期间新开41家升级门店，同店增长表现远超其他门店 [1] FILA品牌运营 - 2025年第三季度流水实现低个位数增长，表现仍好于行业平均，预计年内保持中单位数增长 [2] - 库销比约6个月，主要因旺季备货增加，预计年底回归5-6个月 [2] - 品牌于9月正式发布网球战略，签约中国男子网球排名第一的布云朝克特为代言人，并升级为中国网球公开赛独家官方赞助商 [2] - 推出潮流空间店、高尔夫大师店等场景型门店以优化购物体验 [2] 其他品牌运营 - 迪桑特2025年第三季度增长约30%，全新4.0明日世界形象店已在全国顶级商圈亮相26家 [2] - 可隆增长约70%，在全球顶级商圈陆续开设多家新形象店 [2] - Maia Active增长约45%，新推出的Creamy系列上市一个月售罄率达40% [2] - 狼爪品牌正在规划复兴战略，聚焦中德两大市场同步扩张 [2] 海外市场拓展 - 东南亚市场进入快速发展阶段，目前已开设约200家门店，并计划在三年内拓展至1000家 [3] - 在欧美等战略市场更注重品牌建设与市场培育 [3] - 规划五年内实现海外流水占比达到集团的15% [3] 业绩指引与展望 - 考虑到三季度消费环境较弱，公司下调安踏品牌全年流水指引，从增长中单位数调至低单位数 [3] - 维持FILA品牌中单位数及其他品牌至少40%的增长预期 [3] - 安踏品牌经营利润率维持在20%-25%区间下段，FILA品牌约25%，公司将强化费用管控 [3] - 小幅下调公司盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为132.2亿元、146.6亿元、159.2亿元 [4]