核心观点 - 花旗、高盛、美银均维持英伟达买入评级 核心共识聚焦Blackwell与Rubin平台5000亿美元销售规模的确定性 多领域技术突破及生态扩张潜力 [1] - 美银目标价235美元 高盛和花旗目标价210美元 该目标价在新闻发布当日已达到 [1] 营收规模与确定性 - Blackwell与Rubin平台累计销售规模达5000亿美元 该规模显著高于市场共识 [2] - 花旗分析认为该规模隐含截至2027年1月数据中心销售250亿美元以上的潜在上行空间 公司规划未来5个季度出货1400万颗GPU 叠加已出货600万颗 累计将达2000万颗 为未来18个月需求提供强验证 [2] - 高盛指出5000亿美元数值较自身此前4530亿美元预期高出10% 较Visible Alpha市场共识4470亿美元提升12% [2] - 美银测算显示该规模较当前行业共识高500亿美元 相当于Hopper平台生命周期营收（不含中国市场）的5倍 [2] 技术突破与生态扩张 - 在超级计算领域 公司与美国能源部深度合作 涵盖7套系统 其中Argonne实验室Solstice超算搭载10万颗Blackwell GPU Lambda正在建设包含10万以上GPU的100MW AI工厂 [3] - 高盛聚焦具体实验室平台落地 包括Argonne实验室Solstice系统与Los Alamos实验室Rubin平台部署 [3] - 美银通过对比AMD近期2套超算项目（合计10亿美元投资） 凸显公司与Oracle合作OCI Zettascale10系统的领先性 [3] - 通信网络布局方面 花旗强调公司与诺基亚合作ARC Aerial RAN计算机 可支撑5G-A/6G AI原生网络建设 [3] - 高盛关注资本动作 公司以6.01美元/股价格10亿美元入股诺基亚 ARC平台为双方核心合作载体 [3] - 美银解析ARC平台技术构成 集成Grace CPU、Blackwell GPU与ConnectX芯片 核心聚焦云原生基站场景 [4] - 量子计算领域NVQLink技术实现400倍GPU-QPU吞吐量与低于4.0ms延迟 已获得17家厂商及9所实验室支持 [4] - 高盛分析NVQLink技术实现量子处理器与纠错系统高效连接 为构建加速量子超算奠定基础 [4] - 美银强调17家量子厂商均支持该协议 GPU在其中承担纠错核心功能 [4] 估值与业绩预测 - 花旗12个月目标价210美元 基于2026年约7美元盈利能力 采用30倍市盈率 贴合公司35年历史均值 [6] - 高盛目标价210美元 采用35倍市盈率乘以2026年6美元每股收益得出 [6] - 美银目标价235美元 采用剔除现金后2026财年37倍市盈率 处于公司历史25-56倍市盈率区间中部 [6] - 花旗业绩预测聚焦需求落地节奏 强调1400万颗GPU出货计划是行业罕见明确信号 指出5000亿美元销售规模包含网络业务 若拆分数据中心业务 实际增长弹性可能高于整体测算 [7] - 高盛预测2026年EPS为6.75美元 2028年升至8.26美元 增长核心来自三大增量：OpenAI的Blackwell GPU部署进度超预期 主权政府订单持续增长 Rubin平台发布带来的先发市场红利 [7] - 美银测算500亿美元超额营收可增厚2026年EPS约1.15美元 使全年EPS有望达8美元 同时给出算力与营收对应关系：1GW算力对应25-30亿美元营收 2026年底2000万颗GPU出货量目标将放大业绩弹性 [7] Vera Rubin平台解读 - 高盛将Vera Rubin平台定义为下一代超级计算的核心平台 强调其技术引领地位 [8] - 美银指出其推理模型token生成效率较Blackwell平台提升100倍 凸显技术迭代价值 [8] - 美银判断该平台将于2026年四季度启动生产 [8] - 花旗未将其单独拆解分析 而是并入Rubin平台整体需求框架考量 [8] - 高盛未在报告中提及量产计划 [8]