价格走势与核心驱动因素 - 自10月以来，棕榈油价格持续下跌，主要受马棕油库存持续累积、阿根廷豆油产量增长等因素影响 [1] - 短期来看，受马棕油累库、阿根廷豆油产量增加、需求乏力等因素影响，棕榈油期货价格仍将承压运行 [3] - 中期来看，受供应收紧、马棕油进入去库周期等因素影响，棕榈油期货价格存在上涨的可能 [3] 马来西亚棕榈油供需 - 9月马棕油产量为184.116万吨，环比减少0.73%，但10月前20日产量环比大增10.77%，市场减产预期落空 [2] - 9月马棕油出口量为142.758万吨，环比增加7.69%，但10月1日—25日出口128.38万吨，环比减少0.36%，出口表现偏弱 [2] - 9月马棕油库存为236.10万吨，处于近5年来最高水平，但从历史规律来看，马棕油将在11月进入去库周期 [2] 印度尼西亚棕榈油供需 - 2025年1—7月印尼棕榈油累计产量为3058.8万吨，同比增加11.11%，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10% [2] - 2025年1—7月印尼棕榈油累计消费量为1430.6万吨，同比增加5.89%，近3个月国内月均消费量超过200万吨，月均出口量超过250万吨，尚未出现累库迹象 [2] 全球需求变化 - 9月阿根廷推行出口免税政策，导致短期油脂价格迅速下跌、需求预期转弱，印度从阿根廷采购了30万吨豆油，预计10月豆油进口量在45万吨以上，而棕榈油进口量将下降至60万吨 [3] - 2025年前9个月，印度累计进口棕榈油561.86万吨，环比减少12.29%，累计进口豆油356.57万吨，环比增加27.51%，当前印度进口食用油堆积在港口，后续补库需求有限 [3] - 10月24日，国内豆棕价差为-928元/吨，处于近5年同期最低水平，价差自去年7月以来持续倒挂，棕榈油性价比不佳，市场份额被其他油脂挤占 [3] - 除了印度、中国的棕榈油需求下降外，欧盟的环保政策也抑制了其棕榈油需求，今年全球市场呈现传统消费国需求减少，非洲、美洲等地区需求增加，总需求下降的特点 [3]