公司IPO历程与历史挑战 - 溜溜梅母公司溜溜果园于2024年10月28日更新港交所招股书 再次冲击资本市场 [1] - 公司曾于2019年6月向深交所创业板递交申请 后主动撤回 2021年转投主板也未进入正式审核阶段 [1] - 过往IPO折戟因素包括产品结构单一 90%以上收入依赖梅干零食 抗原料价格波动风险能力不足 [1] - 公司模式被质疑为重营销轻研发 且存在代工模式下的品控管理风险 [1] 产品结构多元化调整 - 公司开启产品多元化改造 但研发仍围绕“梅”序列 形成梅干零食 西梅产品 梅冻三大主要类别 [2] - 梅干零食销售占比逐年下降 从2022年68.9%降至2024年60.3% 2025年上半年进一步降至49% [2] - 西梅产品占比从2022年10.4%上升至2025年上半年20.3% [2] - 梅冻产品占比从2022年19.6%上升至2025年上半年29.5% [2] 新产品线的竞争格局与挑战 - 西梅产品和梅冻面临休闲零食同质化激烈竞争 市场存在大量品牌及白牌产品 [3] - 按2024年零售额计 公司在果冻市场份额仅为2.9% [3] - 新兴零食品牌如良品铺子 来伊份 三只松鼠均推出类似西梅果干 果冻产品 卖点与包装趋同 [3] - 线下渠道观察显示 溜溜梅产品在货架上的陈列空间有限 被盒马等自有品牌产品挤压 [3][5][7][9] 销售渠道战略转变与利润压力 - 公司来自山姆等会员制商店的收入占比从2024年0.7%升至2025年上半年8.8% [9] - 更依赖量贩零食渠道 与该类渠道合作始于2022年 零食量贩店营收占比从2022年1.1%大幅升至2025年上半年35.3% [9] - 量贩渠道模式以量换价 有30-60天账期 可能增强渠道议价能力并挤压供应商利润 [9] - 梅冻产品售价从2022年每千克27.5元下滑31.6%至2024年每千克18.8元 [9] 行业规模对比与增长天花板 - 2024年营收规模对比 溜溜果园为16.16亿元 远低于三只松鼠106.22亿元 良品铺子71.59亿元 盐津铺子53.04亿元及来伊份33.7亿元 [10] - 公司将赛道锚定为“专注西梅产品的果类零食” 可能限制了其增长天花板 [9] - 全球食品巨头成长路径多从单一品类起家 后通过收购扩张至多领域 但此路径难以简单复制 [11]