白银价格走势 - 2025年8月下旬至10月中旬，国际白银价格从38美元/盎司持续走升，突破50美元/盎司，创出历史新高54.47美元/盎司 [1] - 价格冲高后，因现货紧缺缓解、避险需求减弱及多头获利了结，白银价格自高位回落，一度跌至45.5美元/盎司 [1] 供需基本面 - 全球白银供需格局发生转变，近4年持续出现供应缺口，2021年缺口1591吨，2022年缺口7393吨，2023年缺口收窄至4400吨，2024年缺口扩大至5000吨，预计2025年短缺幅度再度回到4500吨以上 [2] - 供需失衡是结构性现象，源于投资需求与新的工业需求带动整体需求增加，而供给端因主要银矿企业资本开支不足导致新增产能有限，冶炼产能区域转移短期内加剧了现货交割困难 [2] 市场流动性紧张与缓解 - 伦敦金库白银数量大幅回落，截至9月末仅剩2.46万吨，其中约83%被白银ETF锁定无法自由流通，导致可流动白银占比大幅下降 [4] - 伦敦白银现货租赁利率在10月上旬创出历史新高34.9%，加剧市场短缺情绪 [4] - 随后因贸易商空运白银套利及非英国国家白银流入，伦敦市场流动性紧缩大幅缓解，租赁利率从高位回落至5.6%附近 [4] 宏观与政策影响 - 美国政府的关税政策及将白银列入关键矿产清单，促使大量白银流向美国市场，加剧了非美国家的白银现货短缺 [3] - 美联储政策延续宽松，预计年内再度渐进式降息2次（每次25BP），2026年或再度降息2至3次，流动性泛滥预期对白银产生中长期利好影响 [6] - 10月以来国际贸易关系出现缓和迹象，市场对经济不确定性的担忧降低，避险需求下降，资金从白银等避险资产流向风险资产 [5] 行业前景与驱动因素 - 全球贸易关系不确定性依然较大，对贵金属的利好影响持续存在 [6] - 白银在投资组合中可起到优化配置和风险对冲的效果，并在牛市行情中增加投资收益 [6] - 供需关系依然偏紧张，白银价格短期趋于调整，但中长期偏强行情尚未结束 [7]