美联储政策制定困境 - 美联储10月议息会议面临因政府停摆导致的关键经济数据缺失困境，包括非农就业、零售销售、PPI等数据发布停滞[1] - 美联储主席鲍威尔坦言在信息不完整背景下制定政策难度大，强调“现在没有无风险的路径”[1] - 政府长期停摆可能从数据收集流程中断和引入结构性偏差两个维度损害数据质量，例如2013年停摆期间CPI价格样本收集仅完成约75%[3] 关键经济指标表现 - 美国9月CPI同比增长3%，低于预估的3.1%；环比增长0.3%，低于预期的0.4%[4] - 核心CPI同比增长3.0%，低于预期的3.1%；环比增长0.2%，创3个月来最低增速，超核心服务业通胀降至2021年11月以来最低水平[4] - 美国9月ADP就业报告显示私营部门就业人数意外减少3.2万人，远低于市场预期的增加5.1万人，创2023年3月以来最大降幅[5] - 8月非农就业新增2.2万人，远低于预期的7.5万人；6月数据下修至减少1.3万人，为2020年以来首次负增长；失业率升至4.3%，创2021年以来新高[5] 就业市场结构性变化 - 就业市场出现全职岗位大幅减少35.7万个，而兼职岗位激增59.7万个的结构性恶化迹象[5] - 拥有多份工作的人数激增44.3万，反映出劳动者在生活成本压力下寻求额外收入来源的现实困境[5] - 通胀稳定与就业疲软的双重印证，使美联储在平衡政策目标时更倾向于关注就业市场下行风险[6] 美联储政策信号与平衡 - 鲍威尔强调政策平衡艺术，过快地降息可能让抗通胀任务功亏一篑，过慢降息则可能引发就业市场痛苦损失[7] - 鲍威尔释放缩表政策重要信号，暗示持续3年多的缩表行动可能即将结束，美联储资产负债表规模已从约9万亿美元削减至6.6万亿美元[7] - 鲍威尔为美联储政策独立性辩护，警告国会试图取消美联储向银行支付准备金利息的努力可能使美联储失去对短期利率的控制能力[8] 美联储内部政策分歧 - 美联储内部对10月降息已形成基本共识，但在未来政策路径的节奏、幅度上存在深刻分歧[9] - 支持更积极降息的阵营包括理事斯蒂芬·米兰和纽约联储主席威廉姆斯，主要论据是就业市场出现明显放缓迹象[9] - 谨慎派以理事巴尔和堪萨斯城联储主席施密德为代表，强调需要对通胀风险保持警惕，认为当前政策立场只是略微紧缩[9] 市场表现与预期 - 市场对美联储10月降息25个基点已成定局，对年底前累计降息50个基点的预期概率为99.9%[11] - 10年期美债收益率自去年9月以来首次跌破4%的关键水平，一度下探至3.970%[12] - 美元指数在98～99区间持续震荡，陷入多空拉锯格局，整体延续弱势整理态势[16] - 贵金属市场在美联储降息预期支撑下保持相对强势，但受地缘政治、美元波动等多因素制约，短期将进入高位震荡阶段[16]