铝市场现状与价格表现 - 铝价正交投于每公吨近2900美元的三年高点 处于1990年至2025年价格区间的顶端5% 达到历史高位 [1] - 从年度均价来看 今年的价格水平正迈向有记录以来的第四高 [1] 供需基本面分析 - 花旗分析师预测 全球原铝供应过剩局面将在2026年迅速缩窄 并从2027年开始出现约140万吨的供应缺口 占原铝消费总量的2% [3] - 电动汽车 太阳能发电和数据中心等快速增长的行业正推动铝需求激增 [3] - 中国作为全球最大的铝生产和消费国 正接近年产能上限4500万吨 [3] - 需求保持强劲 每年增长约200-300万吨 [6] - 全球其它地区的生产正陷入困境 尤其是在欧洲 由于长期廉价电力合同到期 即使铝价高企 冶炼厂仍在关闭 [6] - 全球库存处于历史低位 [6] 需求驱动因素 - 铝的年消费价值接近3000亿美元 是所有有色金属中市场规模最大的 仅次于黑色金属中的钢铁 [4] - 电动汽车是推动铝需求增长的最大动力 电动汽车平均比内燃机汽车多使用约150磅铝材 [4] - 在太阳能发电领域 铝是仅次于钢的第二大金属投入 [4] - 在电力传输中 由于价格更低 重量更轻且导电性能适宜 铝正成为铜的替代选择 [4] - 数据中心建设中 铝被广泛用于散热器 冷却系统和结构框架 [4] - 随着铜价创下历史新高 用铝替代铜的经济激励非常明确 [6] 中国在铝供应链中的角色 - 过去25年里 中国满足了全球对铝的增量需求 去年中国的原铝产量超过4300万吨 而25年前仅为600万吨 目前占全球总产量的近60% [5] - 得益于燃煤发电站提供的电力 中国拥有了生产巨量铝所需的能源优势 [5] - 中国的铝生产公司正将目光投向海外 在印度尼西亚建设新的冶炼厂 [7] 未来市场前景与潜在演变 - 多头认为 一场结构性短缺正在酝酿 可能在几年内将铝价推向4000美元的历史新高 [3] - 空头则预计 铝生产公司将设法通过海外扩张来增加产量 最终导致价格回落 [3] - 市场压力的关键变量在于印度尼西亚 如果所有新建冶炼厂都能投产 到2030年 印尼的铝产量可能会增长五倍 使其成为仅次于中国 印度和俄罗斯的世界第四大生产国 [8] - 然而 在印尼建设铝冶炼厂的成本似乎高于中国 这可能会减缓扩张速度 且印尼并没有足以改变铝冶金格局的技术突破 [8] - 分析认为最可能出现的结果是 铝价将会上涨 但可能不会像多头押注的那样疯狂 同时中国海外产量也会增加 但幅度不会达到空头所希望的程度 市场可能不得不同时适应更高的价格和对中国供应链更深的依赖 [9]