公司概况与市场地位 - 公司为宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司，简称宜品集团，计划赴港IPO [2] - 根据弗若斯特沙利文报告，以2024年零售额计，公司在中国羊奶粉市场排名第二，市场份额为14.0% [2] - 在中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二，市场份额为17.6% [2] - 在中国婴儿特殊医学用途配方食品市场中，排名中国本土品牌第二，市场份额为4.5% [2] - 公司是一家乳制品企业，专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域 [3] 财务表现 - 2022年至2024年及2025年上半年，营业收入分别为14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元和8.06亿元 [3] - 同期净利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元和0.57亿元 [3] - 营收增速在2023年达到15.17%的峰值后，2024年放缓至9.16%，2025年上半年同比下滑10.36% [3] - 净利润2023年同比下降25.21%，2024年微增2.5%，2025年上半年大幅下滑42.57% [3] 产品结构与盈利能力 - 产品结构单一，收入主要依靠婴幼儿配方羊奶粉，其收入占比自2022年至2025年上半年分别为55.1%、57.4%、58.6%和55.6% [4] - 特医食品板块毛利率高达76.1%，远高于公司整体49.9%的毛利率水平 [4] - 2025年上半年公司整体毛利率提升至50.9% [4] 研发投入与财务状况 - 研发费用呈现收缩趋势，2022年为1991万元，2023年大幅减少至841.8万元，2024年进一步降至801.4万元 [5] - 研发费用率从2022年的1.42%逐步下降至2023年的0.52%和2024年的0.45% [5] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为3.22亿元，而短期借款高达5.02亿元，现金对短期借款的覆盖比例仅约64%，存在1.8亿元资金缺口 [5] 运营效率 - 报告期内，库存周转天数分别约为276天、296天、307天和361天 [5] - 公司解释库存周转天数增加主要是为应对新国标实施而战略性储备原材料，在制品及制成品的周转天数较短，约为一至两个月 [5] 客户与供应商集中度 - 来自五大客户的收入于报告期内分别为2.83亿元、2.91亿元、2.55亿元及1.12亿元，占比分别为20.3%、18%、14.6%及13.9% [7] - 来自五大供应商的采购额在报告期内分别为2.09亿元、2.83亿元、3.01亿元及1.61亿元，占总采购额的比重分别为18.8%、23.8%、26%及30.3% [8] 关联方交易 - 五大供应商之一的供应商D为关连人士，由公司控股股东、董事长牟善波控制 [8] - 公司与供应商D的合作时间长达11年，2023年供应类别为"生牛乳和奶牛"，2022年为"生牛乳" [10] - 2023年向供应商D的采购金额为4797.71万元，占当年总采购额的4%；2022年采购额为3570.25万元，占比3.2% [10] - 供应商D的信用期被标注为"按要求"，与其他供应商普遍采用的"10天内"、"30天内"等账期要求有显著区别 [10] - 该供应商从2024年和2025年上半年的五大供应商名单中已消失 [13] - 五大客户之一的"客户E"同样为关联方，"由公司一家附属公司的一名董事的联系人控制"，该客户为经销商，主要从事公司部分奶粉产品在江苏的零售分销 [14]