核心财务预测与评级 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为199.89亿元、248.00亿元、279.28亿元 [1] - 对应当前股价的市盈率分别为16.28倍、13.12倍、11.65倍 [1] - 考虑到行业地位、成长性及低成本优势，给予公司"买入"评级 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入1454.85亿元 [2] - 2025年前三季度实现归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%，创同期历史新高并超越去年全年 [2] - 2025年第三季度实现归母净利润56.08亿元，同比增长96.40%，环比增长18.69% [2] 产量与销量表现 - 2025年前三季度铜产量为54.34万吨，同比增长14.14%，创历史同期新高 [3] - 2025年前三季度铜销量为52.03万吨，同比增长10.56% [3] - 其他产品产量：钴8.80万吨、钼10611吨、钨6000吨、铌7841吨、磷肥91.28万吨，均超计划目标 [3] 重点项目进展与资本开支 - 公司宣布将投资不超过10.84亿美元建设KFM二期项目，预计于2027年投产 [1][2][3] - KFM二期项目达产后，预计新增年平均铜金属产量10万吨 [1][3] - Heshima水电站（发电能力220兆瓦）的导流洞及跨河桥工程正积极建设，以保障当地电力供应 [3] 主要产品价格走势 - 2025年第三季度LME铜现货均价环比上涨2.9%至9797美元/吨 [4] - 2025年第三季度钴、钼铁、APT、铌铁、磷酸一铵均价环比分别变动+11.4%、+18.0%、+38.9%、+3.4%、+0.6% [4] 成本控制与运营管理 - 公司前三季度营业成本同比下降10.94% [5] - 公司通过精细化管理、技术革新及精细化运营管理实现降本增效 [5] 行业政策与钴市场展望 - 刚果（金）政府公布最新出口配额，公司获得最大配额，2025年剩余时间出口额度6500吨，合计获得35.9%配额 [6] - 预计2026年公司将获得3.12万吨出口配额，相比2024年产量占比约27.3% [6] - 未来两年钴市可出口量预计为9.66万吨，减少约10万吨，市场将从过剩约7万吨转向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移 [6]