市场回顾 - 上周A股主要指数均上涨，市场量能出现提升 [1] - 31个申万一级行业中通信、电子和电气设备行业表现相对较好 [1] 宏观数据分析 - 2025年三季度GDP同比增长4.8%，前三季度GDP累计同比增长5.2% [3] - 前三季度规模以上工业增加值累计同比增长6.2% [3] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较前值3.4%放缓；前三季度社会消费品零售总额累计同比增长4.5% [3] - 1-9月全国固定资产投资累计同比下降0.5%，前值为增长0.5% [3] - 全国城镇调查失业率为5.2%，环比回落0.1个百分点，低于全年5.5%左右的控制目标 [3] - 9月消费增速放缓原因包括以旧换新政策退坡以及中秋节落在10月导致9月工作日较去年同期多2天 [4] - 1-9月房地产投资累计同比下降13.9%，当月同比下降21.2%，降幅持续扩大 [4] - 广义基建1-9月累计同比增长5.2%，当月同比下降约3%；狭义基建累计同比增长1.1% [4] - 1-9月制造业投资累计同比增长4.0%，当月同比下降1.92% [6] - 基建走弱原因包括下半年财政资金投放节奏偏慢，以及专项债用于广义基建的比例从去年的45%降至31% [4] - 10月已安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资 [5] 政策与会议解读 - 二十届四中全会强调坚持党的全面领导、人民至上、高质量发展等核心原则 [6] - 建设现代化产业体系、巩固壮大实体经济根基的地位比十四五规划更进一步 [6] - 会议提出加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重 [6] - 反内卷未在公报中出现，地产提法为高质量发展但未提化解风险 [6] 股市策略展望 - 市场量能回到2万亿元左右，市场缩量调整模式随重要会议闭幕而扭转 [7] - 当前至11月为宏观事件集中期，市场大背景预计为震荡但偏强势 [7] - 科技板块中长期逻辑依旧，高估值和高拥挤度在近期调整中得到一定消化 [7] - 在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足 [7] - 五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [7] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上 [7] 行业配置建议 - 偏防御的红利类行业配置比例建议偏低，可关注有催化的红利标的及港股红利、金融、农业、贵金属等 [7] - 进攻性行业继续重点关注科技方向，如AI、国产算力、军工、固态、深空深海、机器人等 [7] - 其他关注方向包括弱美元交易（黄金有色等）、内需与高景气方向、以及出海类标的 [7]