债券定义与命名由来 - 熊猫债指注册地在境外的机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，属于外国债券范畴 [2] - 点心债狭义上指在中国香港发行的以人民币计价的离岸债券，广义上包含所有境外市场发行的人民币债券 [5] - 熊猫债命名遵循国际惯例，以发行国最具特征的元素（如中国国宝熊猫）命名，2005年由国际金融公司和亚洲开发银行首次发行 [2] - 点心债名称源于其初期规模较小，如同点心，首单由国开行于2007年发行50亿元人民币 [5][6] - 类似命名案例包括澳大利亚的袋鼠债券、英国的猛犬债券和日本的武士债券 [2][3] 市场发展与规模变化 - 点心债市场在过去十余年快速扩容，近三年在全球利率环境变化背景下持续稳健增长，2023年和2024年均有约30%的年度发行规模增量 [7] - 2024年熊猫债共有44家主体累计发行109支，总发行规模达1948亿元，发行规模同比增长26.1% [8] - 今年以来熊猫债发行量为1568.50亿元，总存量同比增长26.84%至4003.25亿元 [8] - 全球已有45个国家和超国家组织发行过点心债，发行人地域分布从中国内地和香港扩展至欧美、中亚、东南亚等多个国家和地区 [9][10] 发行主体与市场结构 - 熊猫债发行主体主要包括外国政府和主权机构、国际开发机构、境外金融机构和境外非金融企业等 [8] - 点心债发行主体早期主要为中国内地的政策性银行和国有企业，现已涵盖地方政府、商业银行、产业类企业、国际金融机构及跨国公司 [9] - 2025年前三季度点心债发行中，央行、主权和政府、城投、金融和TMT板块占比分别为44.4%、18.1%、12.4%、12.4%和4.2% [9] - 大型科技企业如腾讯、百度和阿里巴巴为满足全球扩张和AI投资需要，在2024到2025年相继大规模发行点心债，成为市场新类别 [9] - 非中资背景的国际机构开始将点心债作为人民币融资和资产配置的重要工具 [10] 市场驱动因素 - 熊猫债热度攀升的根本原因是中国持续的对外开放政策、庞大的市场以及人民币国际化的不断推进 [8] - 中美货币政策分化导致人民币融资成本优势显著，因美联储连续加息、中国实施独立稳健的货币政策，中美10年期国债利差持续倒挂 [8] - 监管政策鼓励熊猫债发行，2022年末新规允许发行人将境内募集资金汇往境外或留存境内使用，扩大了募资使用范围 [8]