美联储利率决议前瞻 - 美联储此次降息25个基点的概率已无限接近100% [2] - 美联储理事Miran支持降息50个基点 而堪萨斯城联储主席Jeff Schmid主张维持利率不变 显示内部存在明显分歧 [2] - 美联储可能宣布结束资产负债表缩减计划 为2020年3月疫情爆发时启动的大规模金融市场干预画上句号 [2] 缩表进程与流动性风险 - 美联储需在维持政策连贯性与缓解市场流动性风险之间做出平衡 决策将直接影响美国短期利率走廊稳定性及金融体系资金供给格局 [3] - 近期货币市场出现流动性紧张信号 包括有担保隔夜融资利率SOFR短暂冲破联邦基金利率目标区间上限 纽约联储隔夜逆回购工具需求大幅下降 正回购工具使用量增加 [5] - 银行系统的准备金水平可能正逼近充足的下限 2019年回购市场风波的阴影再次浮现 [5] 资产负债表规模变化 - 疫情时美联储资产负债表从4.5万亿美元扩张到9万亿美元 比美国GDP的40%还多 [7] - 2022年6月开启二次缩表 每月让50亿美元国债和350亿美元MBS到期离场 [11] - 2020年3月疫情来袭 美联储资产负债表飙到9万亿美元 相当于每个美国人分到2.7万美元 [11] 市场流动性压力与潜在应对 - 银行存放在美联储的备用金快见底 隔夜逆回购工具余额归零 借钱成本SOFR利率冲破美联储利率上限 [13] - 高盛分析师指出市场是手里全是国债抵押品 兜里没有现金 再缩表可能出乱子 [14] - 摩根大通策略师预测 即便美联储结束缩表 仍需要采取额外措施应对融资市场压力 可能重演2019年9月向金融系统注入5000亿美元资金的行动 [14] 政策不确定性因素 - 由于美国政府持续停摆导致关键经济数据缺失 美联储主席鲍威尔大概率不会就12月政策路径给出明确指引 [16] - 高盛经济学家指出 9月点阵图已把第三次降息设为基准情形 市场也已完全定价 但受政府停摆影响 劳动力市场数据可能失真或不完整 [16] - 当前劳动力市场明显弱于疫情前 即将公布的DOGE延期辞职数据可能让10月就业报告出现负值并拖累11月数据 [17]