政策指引核心观点 - 两份关键政策文件为有色金属行业发展提供清晰指引，强调高质量绿色发展路径 [1] - 金属行业供给或维持低速稳定高质量发展，需求或受益于新质生产力行业而快速扩张 [1][2] - 供需结构改善或推动行业盈利能力及估值水平持续优化 [1][2] 供给侧分析 - 政策对战略矿产保护和产能产量发展控制做出指引，强调产量低速稳定高质量增长 [2] - 国家将利用超长期特别国债等资金渠道支持资源开发，重要品种国家储备规模或达GDP的12% [3] - 2025-2026年十种有色金属产量年均增长目标设定为15%左右，较2024年43%的增速明显收缩 [4] - 国家拟通过能效、碳排放等市场化手段压减低效产能，综合整治"内卷式"竞争 [4] - 参考钢铁行业"反内卷"政策，黑色金属冶炼及压延加工业毛利率由去年同期2%升至2025年8月的8% [5] - 申万钢铁行业市盈率由去年同期2052X升至2025年10月29日的4086X，同比上升99% [5] - 新《矿产资源法》通过限制可采矿石品位压减低效产能，碳酸锂期货价格自2025年7月1日62980元/吨上涨28%至10月28日80800元/吨 [5] - 锂行业平均动态市盈率从7月1日2394X升至2881X，上升20% [5] 需求侧分析 - 金属行业成长聚焦于绿色低碳能源转型及新质生产力产业链带来的需求结构性扩张 [6][7] - 新能源汽车用铜在2025-2030年间年复合增速或达16% [7] - 5G基站单站耗铜量超60千克，数据中心每GW电力耗铜量达37吨 [7] - 至2030年数据中心带来的新增铜需求量或达55万吨，约占2024年全球铜需求的2% [7] - 至2030年风电光伏每年累计新增用铜量或达52万吨，或推动全球铜需求曲线每年产生约2%的右移 [7] 战略资源与出口管制 - 国家对稀土、钨、锑、镓、锗等稀有金属实行出口许可证制度和配额管理，争夺全球定价权 [8] - 中国稀土储量达4400万吨占全球40%，稀土矿产量21万吨占全球70%，冶炼分离产能40万吨占全球92% [8] - 2025年4月对7类中重稀土及其磁体产品实施出口限制，10月对稀土全产业链提出出口管制措施 [9] - 2023-2024年稀土矿采供给年额度增速由21%降至6%，冶炼分离年额度增速由21%降至4% [9] - 中国镓产量占全球原生镓产量98%，已实施多轮出口管制 [9] - 伦敦战略金属市场镓现货价由2025年初597美元/千克升至9月底1100美元/千克，年内涨幅84% [9]