茅台价格动态 - 散瓶飞天茅台批发价首次跌破1700元大关，跌至1690元 [1] - 价格呈现快速下滑趋势，年初价格约2200元，6月初跌破2000元，8月初跌破1800元，年内跌幅超过20% [1] - 经销商对前景感到绝望，预期未来可能原价购买茅台 [1] 公司经营与策略 - 公司管理层频繁更迭，五年更换四位董事长，导致销售策略持续变动 [3] - 不同董事长任期内采取迥异策略：袁仁国时期依赖经销商导致价格失控；李宝芳时期削减经销商以规范价格；高卫东时期实施“拆箱令”造成原箱酒涨价；丁雄军时期激进发展直销引发经销商不满；张德芹时期试图安抚经销商但未能止住价格跌势 [3] - 2025年上半年公司营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%，增速出现下滑 [3] - 茅台酒营收755.89亿元，同比增长10.24%；系列酒营收137.63亿元，同比增长4.69% [4] - 茅台酒和系列酒的毛利率分别较上期降低0.28个百分点和2.51个百分点 [4] 行业环境与挑战 - 行业面临深度调整，2025年“史上最严禁酒令”导致政务消费占比降至0.8%，高端餐饮开瓶率同比下降22% [6] - Z世代对烈酒兴趣减弱，低度酒市场份额上升至22%，消费群体迭代对行业造成冲击 [6] - 中秋国庆双节期间白酒动销同比下滑约20%，行业库存高企，上半年20家上市白酒公司总库存接近1700亿元，大部分公司库存需6年才能消化 [6] - 60%的白酒企业产品价格出现倒挂，实际售价低于指导价；六成白酒公司利润下滑，已有超100家大规模白酒企业倒下 [6] 行业趋势与展望 - 渠道库存为3个月，虽比2012年白酒寒冬时的6至8个月更健康，但经销商利润已压缩至5年来新低 [8] - 即将到来的春节旺季被市场视为可能的转折点 [8] - 行业普遍认为茅台“永远涨”神话破灭，当前价格调整是行业从“渠道驱动”向“消费驱动”转型的必经阵痛 [8] - 部分经销商开始拓展小众白酒品类，电商平台也在减少茅台促销，将资源转向其他酒水品类 [6]