政策动向 - 金融监管总局于2025年10月28日发布通知，支持境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券 [3] - “侧挂车”模式允许保险公司通过特殊目的保险公司（SPI）以比例再保险方式将风险转移至资本市场 [3] - 政策旨在拓展巨灾保险风险分散渠道，补充传统再保险市场保障能力的不足 [4] 行业意义与影响 - “侧挂车”保险连接证券有助于提升保险公司财务稳健性，平滑因巨灾业务预期波动较大带来的经营波动 [4] - 该类证券与传统金融资产相关性低，为香港市场增添新型投资产品，丰富市场投资选择 [4] - 政策支持与市场优势为证券发行提供基础，推动保险行业国际化 [4] 国内市场现状 - 中国有70%以上的城市、50%以上的人口分布在自然灾害严重区域 [5] - “十四五”期间，综合性巨灾保险试点已在20多个省份落地，保费规模达12.32亿元，2014-2024年年均复合增速超39% [6] - 2024年上半年，全球自然灾害经济损失约1200亿美元，保险赔付占比约50%，而中国保险赔付占灾害经济损失仅约10% [6] 风险减量与科技应用 - 保险公司正推动风险管理从“事后理赔”向“事前预防”转变 [7] - 中国人保自主研发“巨灾安澜”系统，集成九大类9900万条风险数据 [7] - 国寿财险应用“安心防”平台，累计推送综合灾害预警信息2100万条 [7] 巨灾债券发展 - 中国在巨灾债券上已有探索，例如2015年中再产险发行首笔5000万美元巨灾债券，2025年中国太平发行亚洲首只双风险、双触发机制巨灾债券 [9] - 香港通过资助先导计划等措施优化保险相连证券发行环境，截至目前共有6宗保险相连证券在香港发行，总额达7.48亿美元 [10] - 对冲基金费马资本预测，2025年巨灾债券市场规模将增长20%，达到约600亿美元 [10] 投资者视角 - “侧挂车”保险连接证券与巨灾债券特性相似，与传统金融资产相关性较低 [11] - 该举措可能短期内导致资金分流至香港市场，但长期有望吸引国际资金回流境内股市 [11] - 通过优化保险公司资金运用和风险管理能力，间接利好金融板块整体表现 [12]