LME永久性规则制定背景 - 伦敦金属交易所计划制定永久性规则 在库存低位时限制近月合约大额头寸以维护市场秩序[1] - 该计划源于2024年6月LME首次推出的临时限制措施 当时是为应对近月铜合约溢价大幅飙升的问题[1] - 近期市场紧张态势再度升级 特别是锌库存锐减 成为推动规则永久化的关键催化剂[2] 引发临时措施的市场极端情况（以铜为例） - 2024年LME铜库存从2月的24.8万吨断崖式跌至6月的9.92万吨 降幅高达60%[1] - 某单一机构一度掌控90%的铜仓单及现货合约 形成近乎垄断的市场格局[1] - 铜现货对3个月期合约溢价从2月的3美元/吨飙升至6月的93美元/吨 同比涨幅达3000%[1] 当前市场的紧张态势（以锌为例） - 今年以来LME锌库存已锐减约85% 当前可用库存仅24,425吨 不足以满足全球市场一日消费需求[2] - 六个独立实体所持多头头寸对应的金属量达到可用库存的三倍以上[2] - 供需失衡推动近月锌合约溢价飙升 上周现货锌相对三个月期合约溢价一度创下每吨339美元的历史纪录 截至本周三回落至133美元/吨[2] 永久性规则的核心内容 - 规则要求任何在近月合约中持有超过总库存水平多头头寸的市场参与者 必须以零溢价向市场回借金属[1][2] - 同时进一步扩大对临近交割的“隔夜至次日”头寸的现有限制范围 该类头寸过度集中易引发交割危机和价格操纵[1][2] - LME强调建立永久性规则是应对近月合约大额持仓问题、防范潜在“市场逼仓”的最恰当手段[2] 临时措施的实施效果与规则推进时间表 - 临时规则成功迫使能源巨头摩科瑞等机构减持大额铝头寸 快速缓解了“市场逼仓”风险[1] - 该永久性规则的公众咨询期将持续至11月21日[3] - 此次规则升级被视为LME为2026年7月接管市场头寸限制设定权所做的准备 标志着交易所监管从被动应对转向主动预防[3] 规则可能产生的影响 - 永久性规则的实施将进一步压缩投机资本利用低库存进行市场操纵的空间[3] - 规则也可能对部分实体企业的套期保值操作产生影响[3] - 后续咨询期内行业相关方的反馈或将影响规则的最终细节[3]