早在2024年，施罗德投资就曾提出，尽管黄金前景长期看好，黄金股的估值却接近40年低位，即使该行 业板块已反弹50%，其估值看起来仍然不算昂贵，而随后黄金股的表现也印证了施罗德投资的看法。近 年来，黄金股经历了一轮低调的升浪。所谓低调，是因为不论是投资者还是金矿公司本身，市场上都未 见大肆炒作。更为令人意外的是，即便黄金股升势明显，但黄金基金在过去18个月却录得约50亿美元的 净流出。 最后，西方投资者尚未普遍成为黄金的"信徒"，距离周期的"盲目信仰"阶段还很远，也很难看到任何狂 热行为的迹象。事实上，直到最近，持有被动和主动型黄金矿业基金仓位的投资者，其累计反应一直 是"逢高沽售"，沽售压力甚至曾创下纪录，市场的兴趣只是在近期才开始回升。原因在于，自2022年底 至2025年第二季，金市升浪主要 由东方国家央行主导，其次是东方国家的家庭住户和投资者。西方投资者参与度显著不足，也蔓延至市 场对贵金属股票严重缺乏兴趣。此外，历史因素也有影响。许多投资者对于2005至2015年间黄金股的逊 色表现仍心有余悸。这种阴影甚至延伸至金矿公司的管理层，因此，任何期望黄金股会迅速重回"不惜 一切代价追求增长"心态的人恐怕会 ...