美联储货币政策决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4% 为自2024年9月以来第五次降息 [1] - 美联储决定自12月1日起结束缩表 宣告量化紧缩告一段落 [1] - 本次降息属于“预防式降息” 近期“通胀低于预期＋就业明显疲软”的数据组合为降息提供了支撑 [1] 支持降息的经济数据 - 美国9月ADP私营部门就业减少3.2万人 大幅低于市场预期的增加5万人 为自2023年3月以来的最大降幅 [2] - 美国9月CPI同比上涨3% 不及市场预期的3.1% 环比上涨0.3% 不及市场预期的0.4% [2] - 美联储声明指出经济活动以温和速度扩张 就业增长放缓且失业率略有上升 通胀率自年初有所上升但仍处于较高水平 [1] 资产负债表与市场流动性 - 自缩表以来 美联储资产负债表规模从峰值9万亿美元缩减至6.6万亿美元 [2] - 停止缩表因已基本达成缩表目标 且货币市场流动性压力累积 金融体系准备金从“极度充裕”向“结构性紧张”过渡 [2] - 近期回购利率抬升 有担保隔夜融资利率一度升至4.5%的高点 SOFR-OIS利差走阔 表明回购市场流动性收紧 [2] 未来政策路径展望 - 美联储主席表示12月是否进一步降息远未成定局 政策将根据最新数据和经济前景决定 委员会内部存在很大分歧 [3] - 分析预计12月仍有望继续降息但非板上钉钉 2026年约有2次降息空间 但关税通胀压力及美联储主席换届将增加明年降息节奏的不确定性 [3] - 另一观点预计2025年12月再降息25个基点 2025年共计降息75个基点 2026年或再降息50-75个基点 使利率接近中性水平后保持观望 [3]