美联储政策决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00% [1] - 这是自2024年12月以来的第五次降息，也是2025年的第二次降息 [1][3] - 点阵图显示美联储官员对年底联邦基金利率的预测中值为3.6%，预示今年还将有两次降息 [3] - 美联储宣布将于12月1日停止缩减资产负债表，并将抵押贷款支持证券到期本金转投国债 [5] 美联储政策信号与内部观点 - 美联储内部存在明显分歧，本次会议有两人投反对票，一人倾向于降息50个基点，另一人支持维持利率不变 [5] - 美联储主席鲍威尔在发布会上强调，在12月会议上进一步降息并非必然结果 [5] - 鲍威尔指出通胀水平仍略显偏高，但扣除关税的核心PCE通胀预计为2.3%或2.4%，接近2%的目标水平 [7] - 由于美国政府停摆，9月非农就业数据和官方通胀数据等关键指标已推迟发布，加大了美联储决策难度 [7] 全球市场与资产影响 - 市场处于“降息交易”氛围中，对A股、港股、美股等风险资产有望形成支撑 [5] - 美联储的预防式降息有望改善全球流动性环境，提升投资者对权益资产的配置意愿，尤其有利于新兴市场 [7] - 回顾去年9月中下旬，美联储宣布降息50个基点后，A股市场出现单边大幅上涨行情，短短两周累计上涨近千点 [10] A股市场结构变化 - 与2015年同处4000点时相比，A股总市值从52万亿元突破至118万亿元，上市公司数量翻倍，估值更理性 [10] - 当前市场驱动力从资金炒作转向实体经济升级，融资余额占流通市值比例仅为2.51%，远低于2015年4.72%的过热水平 [10] - 外资持续增配中国资产，北向资金持仓规模十年增长超25倍，公募基金持股规模从2万亿元跃升至7.2万亿元 [10] A股估值与资金流向 - A股市场估值约15倍，港股估值约12-13倍，相比30多倍估值的美股市场，性价比突出 [10][15] - 部分资金会从高估值的美股市场流向估值更低的A股或港股市场 [10] 行业板块表现预期 - 历史数据显示美联储预防式降息期间，受益于低利率估值扩张的成长板块表现突出 [10] - 中金公司复盘发现，降息后A股成长风格通常占优，降息前11周非银金融板块突出，降息20周后计算机、电子、通信等行业涨幅领先 [10] - 科技成长板块如AI算力/半导体、创新药、恒生科技/港股互联网、固态电池、机器人等将直接受益于融资成本降低和国内科技创新贷款规模扩大 [12] 市场驱动因素与格局 - 市场关注A股能否凭借“政策驱动+盈利改善”的双重支撑走出独立行情 [15] - 科技成长与资源品双主线格局成为市场焦点 [15]